影响我国股市异常波动的行为因素研究Study on the Influencing of Behavioral Factors on Abnormal Volatility in Chinese Stock Market摘要波动性是股票市场与生俱来的基本属性，一个成熟稳定的股票市场应该具有适度的波动性。然而频繁且剧烈的波动会使投资者难以做出正确的投资决策，同时也会影响国民经济的健康发展，甚至诱发经济危机。因此对股票市场上收益率波动特征及其影响因素的研究长期以来一直是现代金融领域研究的重要问题之 一。我国股市至成立以来，股价一直处于异常波动之中。以有效市场假说为基础的传统金融理论对股市异常波动现象难以给出令人信服的解释。本文借鉴行为金融理论，对引起股市异常波动的行为因素作了理论和实证上的探讨。希望为异常波动现象的研究提出一些新的思路和建议，为投资者、上市公司以及政府监管部门等提供一些借鉴和参考。论文首先阐述了研究目的和意义，对股价异常波动现象的特征和影响因素两个问题的国内外研究现状进行了归纳总结，并介绍了本文所作的研究工作。其次对股价异常波动特征、估计异常波动的常用模型和相关行为金融理论作了介绍和比较分析。再次，基于行为金融理论，对非理性投资者心理偏差引起的损失规避行为对股市波动的影响作了分析，建立了股票收益率与损失厌恶投资者上期效用之间的回归方程。然后对政府行为对股市异常波动造成的影响作了分析，分时段检验了沪深股市在信息冲击下，股票收益率所表现出的非对称波动性。最后总结了全文的理论推导和实证分析结果，提出政策建议，并讨论了本文的研究局限和有关研究领域未来的扩展方向。本文的主要结论是：我国股市中，非理性投资者占了投资群体的绝大多数， 即我国投资群体普遍素质不高，缺乏理性的投资意识；非理性投资者的损失规避行为是影响股市异常波动的重要因素；政府行为也是影响股市异常波动的重要因素；沪深股市之间存在一定的联动性，对政策信息的冲击，收益率序列反应出非对称波动。关键词：异常波动，行为金融， 损失厌恶， 非对称波动， ARCH 族模型ABSTRACTIt is inevitable that there is the volatility of stock price in stock market. But the frequent and violent volatility make investors difficultly to make correct investment and decision. At the same time, the frequent and violent volatility influences the economy development, and ev...
