中国铁路：跨越式进展与渐进式改革课题讨论人：于军、谢从军选送单位：中信证券股份有限公司内容提要发达国家的铁路产业在经历了 19 世纪末 20 世纪初期的高速增长、20 世纪中期的衰落之后，近年来逐渐停止下滑，并在一些国家有复兴之势；中国铁路既没有经历发达国家铁路先于国家工业化的大规模超前进展时期，也没有经历它们在后工业化时期的衰落危机，而是走了一条平稳进展的道路。在不同的进展阶段和不同的管理体制下，铁路的盈利模式各不相同。通过放松管制和铁路重组，美国铁路的货物运输和日本铁路旅客运输已经获得了较好的收益，具有一定的投资价值。中国铁路目前正处于成长时期，经过产业重组，必将显示出较高的投资价值。铁路通过重组提高运营效率和竞争力已成为全球大趋势。铁路重组是一个极为复杂而又漫长的过程，并且形式多样。中国铁路重组必须遵循基本的效率原则：保持铁路主要干线的一体化、支线分离，大型铁路企业的组织边界由主要的网络节点组成，在铁路产业内部应形成“局部的现实竞争和整体的可竞争性”的市场竞争结构。经过近20 年的改革探究，中国铁路确立了市场化经营的目标。通过分析比较，我们认为：中国铁路应实行“干线区域公司”的重组模式，重点保证南北干线畅通。以资本市场融资为主、政府援助为辅、适度利用国外资本是普遍的铁路融资方式。经过 20 年的改革，中国铁路融资方式从政府直接投资转变为以“铁路建设基金”和银行长期贷款为主。铁路建设资金严重缺乏，急需拓宽融资渠道。铁路必须同时进入资本市场和运输市场，这是铁路在竞争中生存和进展的需要。中国铁路融资最终将形成股权融资、债权融资、铁路建设基金形成三足鼎立的局面。运价机制的渐进式改革决定了铁路整体改革的渐进性。改革将从增量做起：即先将铁路的新增项目实施公司化运做，放松对运价的管制，吸引社会资本进入；然后通过市场化的收购及兼并，逐渐将存量资产纳入铁路公司，同时存量资产的运价机制也得到相应的改变，最终在市场上形成数家大型铁路运输公司。由此，通过 5-10 年的时间，铁路的政企分开、运价、清算问题都可以得到解决，而且是通过市场得到了快速的进展。随着铁路跨越式进展的展开和运价机制的逐步改革，股份制改造的逐步深化，大秦铁路和广深铁路必将通过持续的资本运做，逐步成长为特大型铁路运输企业，成为铁路跨越式进展和渐进式改革的重要承载者，具有巨大的进展空间。目 录1. 国内外铁路产业的盈利模式与投资机...
