人民币资本账户自由兑换条件探讨指导老师：志昂 洁摘要：“蒙代尔三角”理论并不适应进展中国家，资本账户的开放需具备一定的经济和金融条件 。本文通过对金融稳定和和不稳定国家的相关指标分析，提出了资本账户开放的条件集和衡量指标。对比中国人民币资本账户可兑换的条件，认为中国存在宏观指标符合，微观基础薄弱，金融体系不稳定的特点。要实现资本账户自由化，中国必须解决金融脆弱性问题。关键词：人民币资本账户可兑换、宏观环境、外汇储备、金融监管一、人民币资本账户可兑换的理论探讨资本账户可兑换（Capital Account Convertibility）在绝对的意义上是指对一国资本流进和流出均实现无限制的兑换，国金融市场与国际金融市场融为一体。资本账户可兑换，既是货币国际化的前提条件，也是实行浮动汇率制的基础。进展中国家货币要实现资本账户自由兑换，往往面临部平衡和外部平衡的冲突，尤其是货币政策的独立性与汇率稳定两者之间的明显冲突。 60 年代初，J.Marcus Fleming 和 Robert Mendel 就指出，一国政府最多只能同时实现下列三账户标中的两项：完全的资本流动性、货币政策的独立性和固定汇率制。而在浮动汇率下，货币政策的独立性与完全的资本流动则可相容。80 年代以来，在金融自由化的浪潮中，许多进展中国家选择了资本账户的开放和浮动汇率制 ，但从 90 年代以来发生的几次重大国际金融危机来看，这种相容性也受到了挑战，如 1995 年墨西哥金融危机，1997 亚洲金融风暴。这些国家资本账户的开放并没有给他们带来预期的效果反而使其经济受到重创。对于进展中国家来说，“蒙代尔三角”理论似乎有着缺陷。根据新的金融全球化经验教训，由于国际金融市场是一个不完全市场，一个国家要成功经验融入国际金融市场，必须具备有效三角的基础条件，即货币的国际价值储备功能，资产和要素价格的灵活性，法律和监管等制度运行的质量。国际化货币，是指能在国和国外发挥价值保存功能，其基础是可信的宏观经济政策和稳定有效的微观结构。当一个国家实施浮动汇率制时，汇率的稳定性取决于中央银行的声誉和其保持物价稳定的能力而以上两个目标的实现，均要以法律和监管等制度运行的质量为条件。发达国家之所以能在金融全球化过程中受益，关键在于这三个条件的互相协调。进展中国家在金融国际化的过程中，难以获得收益关键就是不存在有效三角的基础条件和经济实力难以承受冲击：80 年代拉美国家以债务危机为特征的宏观经济失调，...
