论企业融资构造的最好抉择 内容提要：融资是企业经营活动的先导和重要环节，企业的总资产，按融资的来源可分为：债务融资和股份融资两部分
在其他条件既定的情况下，如何确定这两部分的比例，才能使所有者的投资实现风险与收益的最优组合
笔者以此为出发点，考察了各种资产结构条件下：期望收益率、风险以及风险偏好的关系，建立了该模型
第一部分为了便于分析，需要作出与该模型有关的假定条件： 1、根据融资来源，融资手段可分为债务融资和股份融资
所以有下式： 融资总量=债务融资量（直接融资量）+股份融资量（间接融资量） 2、假定融资总量一定，在此前提下展开讨论
3、股份融资中，假设某一所有者主体占有绝大部分的股份，那么他就是企业利益的最大相关者，也是风险的最主要承担者，并且同时也是企业的决策者（特别是在融资方式的决策方面）
所以，该所有者是全部股东利益的代表者和执行者
下文中直接称其为“所有者”，以下所有分析都是从其利益出发的
4、企业所有者在决定融资方式的组合时，应符合理性人的选择（即收益对风险的边际替代率是递减的）
5、无论经营状况如何，企业都必须按约定向债权人支付债务利息（即债权人风险为 0）
6、假定税收为 0
第二部分引入以下几个变量，以便于建立模型
1、M 为融资总量；D 为债务融资量；S 为股份融资量
2、Z=D/S，Z 为反映资产结构的变量，这里称之为“资产的融资结构系数”（一般地，Z>0）
本文的任务就是分析该变量是如何决定的
3、rD 为债务的利息率，表示债权人应从企业索取的回报率
一般的，其值是事前决定而外生的，这里假定为一个定值
4、rM 为融资总量的收益率（偿付债务利息以前的），其直接反映了一个企业运营状况的好坏
（一般的，rM 与 Z 无关） 5、R 为所有者的投资收益率，直接地取决于两个因素：rM和 Z 两个变量
引入以上变量后，可以得到以下结
