金融复杂性与新金融理论框架摘要：文章从讨论范式的角度对新金融理论进行了梳理。从对与经典金融学理论相悖的市场异象深化讨论，新金融学逐渐地将人的心理特征、行为特征引入到金融学讨论中，而在金融市场特征描述中也从线性范式向非线性范式转变。而重新对经济学中的演化观点的审视，也意味着金融学讨论日益重视投资主体的生命特征。简单地说，在讨论范式上从原来完全理性、线性、静态的方法论向有限理性、非线性、动态演化的方法论转变。关键词：金融复杂性；行为金融学；非线性；演化一、引言有效市场假设和理性预期是现代经典金融学理论两个基础性概念。Fama(1970)，给出的有效市场假说定义为“价格总是‘完全反映(FullyReflect)’了所有可得信息(AllAvailableInformation)的市场被称为是‘有效的’。”他同时列出了有效市场的三种类型：第一，弱有效市场，即价格完全反映了包含在价格历史记录中的信息：第二，半强有效市场，即价格不但反映了历史记录中的价格信息，而且反映了与之相关的所有公开信息：第三，强有效市场，即价格反映了所有与其有关的信息，不仅包括公开信息还包括私有信息。Sheilfer(2000)认为有效市场假说“基于三个逐渐放松的假定之上：首先，投资者被认为是理性的，他们能对金融资产做出合理的价值评估；其次，在某种程度上某些投资者并非理性，但由于他们之间的交易是随机进行的、他们的非理性会相互抵消，因此价格不会受到影响：最后，在某些情况下，非理性的投资者会犯同样的错误，但是他们在市场中会遇到理性的套利者，后者会消除前者对价格的影响。”也就是说，假如金融市场中存在理性投资者，非理性投资者行为将微不足道，金融资产的价格由理性投资者决定，市场就可以达到有效。理性经济人假设是经典金融学的核心假设。理性经济人假设包括两个重要的元素，即期望效用最大化的选择偏好以及根据已有信息为未来的不确定性给予一个概率分布(称之为信念)更新。随着金融学讨论的深化，一系列经典金融学框架下难以解释的“异象”(Anomalies)被揭示出来。假如市场确实是有效的(价格服从随机游走过程，不存在无风险套利机会，信息完全反映价格)，我们观察到的将是一个服从正态分布的线性的均衡的简单市场。但是，不少实证讨论发现实际金融市场表现出复杂现象，主要体现在金融变量的复杂特征和市场异常现象。金融变量的复杂特征主要包括非线性性，非平衡状态、动态性、混沌、分形、突变性、非周期性和不可预测性等。另一方面在...
