我国实施MBO的财务思考

我国实施 MBO 的财务思考 ＭＢＯ是西方发达国家资本市场的运作模式。由于我国经济不具备完全的市场经济性质，因此在我国运用ＭＢＯ无疑与西方具有很多差异。本文就国有企业实施ＭＢＯ所涉及的财务问题作些思考。 一、ＭＢＯ在我国应用引发的财务问题 １、产权关系模糊造成的财务风险。ＭＢＯ的本质是“权益”性收购。由于我国市场经济体制是从计划经济体制过渡而来的，从国有企业自身角度来看，事实上存在所有者“缺位”。即使对国有企业实行股份制改造，形成国有独资公司或股份公司，国有股权所有者“缺位”问题依旧存在。 对于实施ＭＢＯ的企业而言，其管理层往往是干部身份，缺乏足够的经济实力和管理能力实施收购。加之历史遗留问题的存在，政府的诸多临时政策和非市场行为 给投机分子以可乘之机。低价收购企业，加价转手倒卖，收购者尚未经营就已赚取超额利润；或者收购者将目标企业抵押融资后，不顾道德 信誉“金蝉脱壳”。这样形式上已实施ＭＢＯ，可企业真正的产权更替并未完成，更会加大企业管理难度和财务风险。 ２、抽逃资本。企业实施ＭＢＯ后，原来的管理层变成了股权出资者，他们从关怀企业经营效益转向关怀资本收益。在利益驱动下，就有可能会效仿一些私营业主的 做法，企业实际亏损，账面却盈利。再按财务收益进行分红，即在实际亏损情况下仍进行股利分配。加之实施ＭＢＯ后的开始几年，管理层急于收回自己的投资，也 会实行极端措施进行现金分配，透支企业融资信用。管理层还会通过领取高额薪金、报销多项杂费等形式从企业提走大量的现金，并利用非法交易、关联方交易等手 段转移企业利润及财产等。这样就会影响整个企业的资产流动性，对企业持续经营产生不良影响。 ３、确定企业价值的隐性难题。 无形资产。ＭＢＯ作为杠杆收购的一种特别形式，是目标企业管理层运用融资手段所进行的收购。也就是说，ＭＢＯ应该以支付现金为股权置换条件。可对于 高科技企业而言，那些知识产权直接制造者作为ＭＢＯ的收购方，是企业未来的财务出资人和人力资本投资人，他们会用所拥有的知识产权作为股权置换条件。但这 些知识产权不完全是依靠其个人力量取得的，而是在企业提供物力、财力的条件下完成的。这样形成的无形资产既属于“个人”，又属于“企业”。目前国有企业的 有形资产产权尚不明晰，更何况这种无形资产？ 商誉。商誉与企业整体相联系，不能单独出售，只有在企业发生并购时才予以确认。ＭＢＯ虽然是对企业内部资...