煤炭勘查投资项目评估模板分析 0 引言 煤炭是我国的主要能源资源，煤炭资源勘查投资是煤炭资源开发的重要前提。随着国民经济的持续增长，煤炭消费显著增加，煤炭资源勘查投资也快速升温。由于煤炭资源勘查具有投资大、周期长、多阶段和不确定性影响因素众多等特性，如何规避风险和科学评估项目价值是煤炭资源勘查投资中所面临的关键问题。传统净现值法建立在“参数固定、投资可逆、刚性决策”之基础上，无法考虑不完全信息下煤炭资源勘查投资过程中灵活性或柔性，从而导致其评估结果不能准确反映煤炭资源勘查投资项目的真正价值。实物期权是把金融市场的规则引入企业战略投资决策的一种思维方式，运用这种思维方式可以使决策者根据投资项目的进展情况适时地进行决策调整，提高管理的灵活性，猎取投资项目的最大价值。目前，实物期权理论已较广泛地运用于矿产资源投资评估之中。文献［1－13］运用期权定价理论对矿产资源开发领域的投资决策和评估方法进行了讨论。而在矿产资源勘查领域，文献［14］对石油勘查问题进行了实物期权分析，指出了石油勘查中学习型期权的价值。文献［15］考虑了赋存条件和产品价格的不确定性对矿产资源勘探项目价值的影响，认为矿产资源赋存状况是建立在已有信息的基础之上，并运用贝叶斯条件概率的方法对矿产资源的赋存状况进行了估算，以此建立了实物期权评估模型。文献［16］认为终止期权和停启期权是油气勘探开发项目中存在的两种典型期权，并建立了基于二叉树理论的复合实物期权模型，其模型只考虑了价格不确定的影响，忽视了勘探过程中资源赋存条件具有不确定性的特点。文献［17］利用实物期权定价理论分析了黄金矿产勘查各阶段所蕴含的各种实物期权，并利用二叉树期权定价公式计算了勘查阶段含有扩张期权的项目价值，结果表明不确定性增加了黄金勘查项目的价值。文献［18］建立了价格和地质技术不确定条件下的自然资源勘查投资实物期权模型，并通过一个铜矿勘查工程应用表明，勘查工程总价值归因于勘查管理者在运作和勘查方面的各种选择权。从已有讨论可以看出，目前实物期权理论在矿产资源投资中的应用多集中于开发领域，对矿产资源勘查特别是煤炭资源勘查领域的讨论较为少见。同时，现有对勘查阶段的投资评价讨论多以最终探明资源储量价值作为标的资产，进而以勘探—开发一体化的形式进行投资价值评估。事实上，在现实情况下，矿产资源勘查投资项目多是以转让勘查成果为目的，其标的资产为勘查成果，并不等同...
