剖析开放式基金运作方式讨论论文摘要：目前对开放式基金的风险调整收益的讨论很多，但对风格调整收益的讨论确不常见。但随着基金风格的明确，对风格调整收益的讨论也越来越重要。配合 Sharpe 模型，我们实行Lobosco 方法对模型进行风格调整绩效的分析，并且与 Jensen指标进行对比，得出如下结论：两个指标都证明基金经理有可能优于基准风格指数取得超额收益，但就目前实际情况来看，还是无法战胜市场。关键词：开放式基金；风格调整绩效；Lobosco 方法对于开放式基金，识别投资风格后，就可以计算出投资风格对基金总体业绩的贡献，从而可以准确的将基金总体业绩分为投资风格的贡献和基金经理的贡献。假如投资风格基准指数收益率高，则相应的投资风格对组合投资总体业绩贡献大。对于风格调整绩效的计算方法有很多，鉴于笔者在先前的讨论中选用夏普模型对基金的风格进行的识别，因此本文选用 Lobosco 方法对基金的风格调整绩效进行计算分析。1Lobosco 方法Lobosco 方法是基于 Sharpe 风格识别方法和 Modiligliani 的风险调整绩效指标 RAP 而产生的。假如已知组合投资 i 的投资风格，并且市场上存在个投资风格基准指数，采纳 Sharpe 的带约束条件的回归模型为R i=bi1 F 1+bi2 F 2+… +bin F n+e i,∑nj=1bij =1, bij ≥0所 以 在 因 子 敏 感 度 bij 中 ， 最 大 值bis所对应的因子就是该组合投资的投资风格。将 Sharpe 风格识别法与风险调整绩效指标 RAP 相结合就可以得到风格调整绩效，即用风格基准的 RAP 值作为投资风格对总体业绩的贡献。设组合投资 i、对应的投资风格基准组合以及市场组合的收益风险情况如表 1 所示，则组合投资 i 的风险调整绩效和风格基准的风险调整绩效值为：RAP(i)=(σ m/σ i)(R i-R f)+R f RAP(s)=(σ m/σ s)(R s-R f)+R f 投资组合 i 的风格调整绩效就是 RAP(i)-RAP(s)。其中：R i 、R m 、R s 、分别表示组合投资 i、市场基准组合、组合投资 i 对应的风格基准组合平均收益，σ i 、σ m 、σ s分别组合投资 i、市场基准组合、组合投资 i 对应的风格基准组合风险。无风险利率（R f ）实行一年定期存款利率，根据算数平均值，从 2024 年 1 月 至 2024 年 8 月 一 年 定 期 利 率 平 均 值 为...
