货币传导的信贷渠道与商业信贷讨论文献回顾Ｂｅｒｎａｎｋｅ和Ｂｌｉｎｄｅｒ首先开创了银行信贷渠道的讨论，以一个类似于ＩＳ－ＬＭ模型的理论框架，说明在传统的利率传导机制无效的情况下，货币政策也可以通过影响银行对企业的贷款实现对实体经济的调控，银行借贷为货币传导提供了一条重要途径［４］。Ｋａｓｈｙａｐ等利用银行借款替代的融资方式———美国短期融资券数据进行实证讨论，发现货币政策紧缩期企业的银行借款出现明显下降，而同期的短期融资券发行量却出现显著的增长［２］。Ｂｅｒｎａｎｋｅ和Ｇｅｒｔｌｅｒ通过对美国联邦基金利率的实证讨论证明，政府在实施紧缩的货币政策之后，银行收到存款（负债来源）的减少，使得银行将被迫减少贷款供给。而且由于信贷渠道具有“金融加速器”的作用，因此能够迅速把政策变化带来的冲击放大和传播到整个国家的经济活动中［１］。Ｋａｓｈｙａｐ和Ｓｔｅｉｎ提供了货币政策信贷传导机制更为直接的实证证据，他们利用美国银行１９７６年一季度至１９９３年三季度的数据讨论货币政策的信贷传导机制，发现货币政策的紧缩对小银行和资产流动性差的银行影响会更大［５］。另一方面，当从银行获得的借款因货币紧缩而减少或需要支付更多利息时，企业就会转而求助于其供应商，需求导向促使企业间商业信贷成为银行借款的一种重要的替代融资方式，这也意味着商业信贷的存在在一定程度上削弱了货币政策的效果。利用企业数据，Ａｔａｎａｓｏｖａ和Ｗｉｌｓｏｎ发现在货币紧缩期，银行借款约束的企业比例上升，银行借款约束企业会以商业信贷来替代银行借款，这一证据支持货币政策商业信贷传导渠道的存在［６］。Ｃｈｏｉ和Ｋｉｍ发现，在控制了商业信贷的交易动机与资产管理动机后，企业应收与应付的商业信贷在货币紧缩期都会增加，意味着商业信贷能够帮助企业吸收信贷紧缩带来的影响［７］。Ｍａｔｅｕｔ等利用英国企业的数据得出商业信贷有助于缓解货币紧缩程度结论［８］。Ｇｕａｒｉｇｌｉａ和Ｍａｔｅｕｔ利用１９８０－２０００年６０９家英国企业的面板数据检验商业信贷渠道的存在，结果显示，在英国，银行信贷渠道和商业信贷渠道都发挥作用，而后者会削弱前者的效力［９］。ｚｌü 和Ｙａｌｎ通过比较商业信贷与银行贷款的运用，发现易遭遇融资约束企业在货币紧缩期会使用商业信贷来代替减少的银行信贷，这一结果暗示商业信贷会减弱传统信贷渠道的效应［１０］。本文基于中国上市公司债务...
