政治关联和融资约束信息效应与资源效应

政治关联和融资约束：信息效应与资源效应于蔚/汪淼军/金祥荣 2025-03-01 15:03:26 来源：?经济讨论?(京)2025 年 9 期 【内容提要】本文探讨政治关联缓解民营企业外部融资约束的微观作用机理。经验证据说明，政治关联确实能缓解企业融资约束，其核心机制在于信息效应和资源效应。政治关联能够起到信号发送功能，降低资金供求双方的信息不对称，这就是政治关联的信息效应；同时，政治关联有助于强化民营企业的资源猎取能力，切实提高企业的未来总收益，这就是资源效应。经验讨论还说明，资源效应占主导地位，政治关联缓解民营企业融资困境的关键在于资源效应。因此本讨论的一个直接政策涵义就是，要解决目前民企融资难的问题，当务之急是要构建公平的市场环境，消解政策性卑视，给予所有企业同等的资源猎取时机。 【关 键 词】政治关联/融资约束/信息效应/资源效应/民营企业 一、引言 经济转型 30 多年来，民营经济逐步开展成为支撑我国经济持续快速增长的重要力量。民营经济制造的国内生产总值已占 GDP 的 60%左右，吸纳的就业人数占全国城镇就业的 70%以上(张平，2025)，缴纳的税收约占全部税收的 80%(刘迎秋和刘霞辉，2025)。尽管民营经济成就如此巨大，但是民营企业的成长依旧面临诸多瓶颈和制约，其中以融资约束问题最为突出(罗党论和甄丽明，2025)。外部融资是影响企业开展的重要因素(Demirgü -Kunt & Maksimovic，1998；Rajan & Zingales，1998)，而我国民营企业却长期遭遇融资困境，对企业开展相当不利(林毅夫和李永军，2001)。世界银行投资环境调查显示，75%的中国民营企业把融资约束视为企业开展的主要障碍(Claessens & Tzioumis，2025)。 伴随民营经济蓬勃开展的同时，一个非常有意思的现象是，民营企业家的参政议政积极性急剧提高。越来越多的民营企业家主动参政议政，并且取得了一定的政治地位(陈钊等，2025)；尚未参政的民营企业家也有很高的“争当人大代表、政协委员〞以及“与党政领导人常常联系〞的意愿(冯天丽和井润田，2025)。最近，学界开始关注民营企业家踊跃参政议政的动因，不少学者从融资约束角度理解民营企业家建立政治关联的积极性。来自美国(Houston et al.，2025)、马来西亚(Johnson & Mitton，2025)、巴基斯坦(Khwaja & Mian，2025)、泰国(Charumilind et al.，2025)、巴西(Claessens et al.，2025)以及跨国讨论(Faccio，2025；Boubakri et al.，2025)的经验证据都说明，政...