CIR CKLS Jump 利率波动模型与商业银行隐含期权 定价随着我国利率市场化的推动，利率管制逐渐放开，商业银行 在获得利率自主定价的同时，也承担着利率波动带来的风险。从 某种意义上说，商业银行定期存、贷款合约中的存款人和贷款人 可以选择提前执行合约的权利，是一种隐含期权。若存款者由于 利率的变动而提前终止定期存款合约，当提前支取的存款达到一 定数额，商业银行将面临资金的流动性风险。若贷款者由于利率 的变动而提前终止定期贷款合约，当提前还款的资金达到一定数 额时，商业银行将面临资金的再投资风险。在利率管制的情况下， 利率变动的幅度和频率由中央银行决定，商业银行隐含期权所带 来的风险可以忽略不计。但在利率全面放开的情况下，利率变动 完全由市场决定，商业银行在对自身存贷款业务利率水平定价 时，若没有充分考虑隐含期权的价值，将面临由于利率频繁波动 而带来的巨大损失。当前我国贷款利率已全面放开，存款利率在 一两年内也将实现市场化。然而，当前商业银行在对各种金融产 品（包括各种定期存款、抵押贷款、按揭贷款等）进行定价时， 都未能充分考虑隐含期权的价值，致使存贷款的定价过低。随着 利率的不断放开，隐含期权已成为引发商业银行利率风险的重要 原因之一。因此，对商业银行隐含期权定价的讨论具有十分重要 的现实意义。一、文献综述Gup、Brooks （ 1995 ）最早对隐含期权进行了讨论，认为由 于贷款的提前还款与存款的提前支取会改变银行的资产、负债敞 ，从而导致银行的利率风险，这种风险被称为隐含期权风险。 同时，Brooks. Gup （ 1999）在讨论了金融机构持有隐含期权头 寸对金融机构利率的影响后指出：忽视隐含期权的影响会导致各 种存在久期敞的金融机构的股东权益减少。随后，James H.Gilkeson、Gary E.Porter 等（20 ）对隐含期权的定价进行 讨论后，指出在一定的提前支取期权定价假设下用存款凭证 CD 作为讨论对象，提出了期权定价理论的可测试的结论。国内对银 行隐含期权的讨论相对较晚，郑振龙、林海（24 ）利用金融工 程学的基本原理提出了银行资产负债中隐含着期权的全新观点， 并对隐含期权进行了分解，用无套利分析和数值计算两种方法对 隐含期权进行了定价。易传和、刘炼（ 27 ）依照利率管理的一 般特征，对隐含期权利率风险的识别、衡量和控制进行分析后， 得到银行的存款业务和贷款业务都普遍存在隐含期权的结论。影响商业银行隐...
