广深珠高速公路项目 ABS 融资案例分析广深珠高速公路项目 ABS 融资案例分析 1.项目背景 2.项目主要参加方 3.离岸资产证券化运作过程： 4.项目融资结构 5.信用保证结构 6.风险分析 7.关于该债券发行的几点说明 8.总结 ABS，是英文“Asset Backed Securitization”的缩写，是指以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式，具体是指以项目所拥有的资产为基础，以项目资产可以带来的预期收益为保证，通过在国际资本市场发行高档债券等金融产品来募集资金的一种项目融资方式。 ABS 的目的在于通过其特有的信用增级的方式，使得原有的信用等级较低的项目照样可以进入高档证券市场，并利用该市场信用等级高，资金流动量大，融资成本低等特点，大大降低发行债券和筹集资本的成本。所以，ABS 资产证券化是国际资本市场上流行的一种项目融资方式，已在许多国家的大型项目中采纳。以下项目即为我国大陆第一条成功引进外资修建的高速公路。 1.项目背景 广深珠高速公路是我国大陆第一条成功引进外资修建的高速公路。该项目于 1987 年 4 月部分项目开工建设， 1994 年 1 月部分路段试通车， 1997 年 7 月全线正式通车.广深高速公路项目资金的筹措采纳了类似 BOT 的融资模式，但又存在较大的差别,实质为 TOT 模式。以项目公司——广深珠高速 公路有限公司（以下简称公司）为主体负责项目的建设、营运。项目经营期为 15 年，期满时整个项目无偿收归国有。在项目的建设过程中，建设资金全部由外方股东解决，政府未投入资 金。但是，政府在公司中派出了产权代表，并通过协商占有公司 50% 的权益。 国内经济进展要求加快交通基础设施建设，但财政资金相对紧张；同时， 20 世纪 80 年代中期国内资本市场尚处于起步阶段， 金融市场上资金紧缺，很难满足项目需求的巨额资金，并且资金成本也相当高。因此，大胆引进外资，通过在美国证券市场发行公司债的方式来获得建设资金。这样的融资模式，在当时的确可算是一个很大胆的创新，结果取是了较大的成功： 既解决了当时国内资金缺乏的问题，又保证了能够快速、高质量地完成项目建设，同时大大节约了借款利息，降低了项目建设成本。 2.项目主要参加方 该项目从表面程序上看，经营权出售在先（BOT 模式），收购方以收购已有项目的收益作保证发行债券筹集资金（ABS 模式），然后才将筹得的 2 亿美元支付给经营权益的出售方。故该项目的主要参加方分两方面讨论： 2.1 TOT...
