公司特征因素对现金持有水平影响的实证讨论公司特征因素对现金持有水平影响的实证讨论 摘 要：现金持有水平是每个公司面临的重要财务决策，公司的现金持有水平与公司特征具有密切联系。选取 2025―2025 年中国A 股上市公司作为讨论样本，实证检验了公司特征因素对现金持有水平的影响。讨论结果表明，公司规模、财务杠杆、资产结构均与现金持有水平呈负相关关系，并且在 1%水平下显著；现金流量、股利支付情况均与现金持有水平呈正相关关系，并且在 1%水平下显著。 关键词：公司特征因素；现金持有水平；实证讨论 中图分类号：F230 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2025）12-0106-03 引言 现金持有水平是每个公司面临的重要财务决策，公司的现金持有水平与公司特征具有密切联系，学者们对此进行了大量的实证讨论和分析。Ozkan（2025）对英国上市公司进行讨论，发现公司现金持有水平与财务杠杆、流动资产呈负相关关系；与现金流量情况、投资机会呈正相关关系。Haushalter（2025）讨论表明，上市公司的现金持有水平与产品竞争程度呈正相关关系。肖作平（2025）讨论发现，不同行业的上市公司现金持有水平存在明显的差异，财务杠杆和股利支付情况也会明显影响公司的现金持有水平。本文基于学者们的讨论，分析中国上市公司特征因素对现金持有水平的影响。 一、公司现金持有理论 在一个完美的资本市场中，由于信息完全对称、不存在交易成本，公司可以及时、无成本地从市场中猎取所需要的资金，因此公司没有必要去持有现金。然而，现实的资本市场并不是完美的，信息不对称、交易成本等因素使得公司必须持有一定数量的现金。公司持有现金的相关理论主要包括以下理论。 （一）权衡理论 Litzenberger、Kraus（1973）提出了现金持有的权衡理论，该理论认为公司持有现金时，既能够产生收益，也能够产生成本，需要综合权衡收益和成本的基础上，来确定最佳的现金持有水平，当边际收益等于边际成本时，这是公司持有的现金水平达到最佳。凯恩斯（1936）提出了持有货币资金的三方面动机，即交易性动机、预防性动机和投机性动机，基于此，提出了交易成本模型，根据边际效应理论，可以获得企业最佳的现金持有水平。Baumol（1952）、Miller（1966）分别对交易成本模型进行了拓展，提出了更加合理的度量模型。 （二）委托代理理论 Meckling、Jenson（1976）提出了现金持有的委托代理理论，由于人并不是完全理性的以及信息非对称性的存在，公司股东...
