第1页共26页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页共26页持续增长期待发展良机贵州茅台（600519）:悲观中坚信光明，坚守买入良机事项贵州茅台1月24日晚发布2012年业绩预增公告，预计全年实现归属上市公司股东的净利润同比增长50%左右。主要观点1.业绩略低于预期，高端酒市场遇寒逐步体现。公司全年实现归属上市公司股东的净利润130亿左右，其中四季度预计实现净利润约30亿，同比增长30%以上，考虑公司的净利率水平，4季度收入增速不足30%，9月初公司提价32%，从数据推算，四季度量基本没有增长，公司业绩基本体现了高端酒市场销售疲弱。2.高端酒利空集中兑现，坚定看好公司投资价值。2012年高端酒市场接连受到利空的密集打压:三公消费的政策限制、经济增速放缓带来的需求压制，限酒令、反腐深入抑制高端白酒需求，塑化剂风波、限价令等等因素，使白酒市场销售一路下滑。飞天茅台一批价格更是滑落至1100元-1250元左右；但是我们认为行业低谷期是结构性调整的最佳时期，同时也是拉开与竞争对手差距的时期，高端酒市场茅台已经大幅领先，同时受益于经济发展带动政商务交往增加、收入水平提升等因素，白酒作为传统文化的代表，高端白酒消费具有刚性需求以及公司在品质和品牌上的优势，我们坚定看好公司长期投资价值。3.13年业绩确定，配置时间窗口打开。在11月举行的股东大会上，公司表示对于13年500亿的集团目标实现有信心，12年是350亿的目标，保守估计今年股份公司的收入增速会在35%，可以看出公司13年释放业绩的动力依旧强劲。从业绩能否完成的角度看，首先9月份公司宣布提价32%，其次，经销商环节的利差保证利润空间，经销商平均配额有限、资金压力较小，经销商的承载能力保证了公司的业绩增长空间。同时公司品牌号召力强大和产品消费黏性，代理权仍具强大的吸引力，因此从业绩层面看，仍可维持确定性的高增长。此次业绩略低于预期，对冲之前的各项利空，随后后续市场压力仍很大，但利空继续加强的可能较低，建议逢低配置。4.我们之前一直强调春节前后是最悲观的时刻，同时也是配置白酒板块的最佳时机:自12年年中以来，各种利空持续打压白酒板块，我们总结为三大要素:经济增速放缓影响需求、政策打压、投机资本的影响，加上塑化剂等突发性事件的冲击，使白酒板块的估值已经处于历史相对低位，我们判断虽然行业基本面的颓势短期难以扭转，但是春节期间利空放大了悲观预期，后续出现新利空可能性较小，伴随经济弱复苏，行业仍能维持稳健增速，因此我们认为此时不宜再过度悲观，建议逢低配置。第2页共26页第1页共26页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共26页5.盈利预测与投资评级:下调12年EPS，维持13-14年EPS，分别为12.7元，19.25元和25.06元，对应当前股价的PE分别为15倍、10倍、8倍，维持“强烈推荐”评级。风险提示1.限酒和三公消费限制给高档酒带来的政策压力。2.经济减速对需求的抑制持续深入。(华创证券分析师：高利)聚龙股份（300202）公司研究动态:业绩继续快速增长投资要点:公司近日公告，公司2012年业绩将同比增长比上年同期增长:80%-100%。现金流处理设备中的纸币清分机行业面临爆发式增长机遇。纸币清分机在2012-2015年间将保持年均30-40%的增长速度。主要得益于我国2004年执行的《损伤人民币挑剔标准》，中国人民银行对流通纸币整洁度要求的提高，以及近年来快速增长的ATM等自助金融机具的快速发展。2011年上半年，GB16999-2010人民币鉴别仪通用技术条件国家标准正式实施，推动人民币鉴别仪行业的技术升级。聚龙股份生产的纸币清分机，属于新标准所涉及的A类点钞机。新标准的推出，将有助于纸币清分机的进一步推广。目前国内使用的清分设备主要以国外产品为主，大、中型清分设备完全被国外产品垄断；国产清分设备，主要在小型清分设备市场与国外产品竞争。公司作为国内清分设备重要公司之一，约占国内清分设备市场30%左右的份额，公司有望充分享受行业快速增长成果。公司2012年继续保持80%以上的速度增长，主要得益于主业的快速发展。2012年，中国人民银行“假币零容忍”措施的强势推行以及各商业银行...
