第1页共19页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页共19页当前文档修改密码：8362839经营效率与企业危机相关性研究东吴大学国贸所张大成台北商业技术学院周丽娟铭传大学财金所黄筱雯壹、绪论企业发生危机的原因可能有财务结构不良或经营效率不彰两种因素，但过去的学者及研究人员在建立企业危机预警模式时，多半只考虑到公司的财务比率或总体经济变量，而忽略了经营效率对于企业发生危机的影响。本文以近十年企业经营失败的公司，并选取若干同产业、体质相近之正常公司作为对照组，观察经营效率与企业发生危机间是否具有相关性。实证结果显示，在经营效率方面，失败公司在接近危机发生年度时本业经营效率确有恶化的趋势；且长期而言正常公司群体之平均经营效率值优于失败公司群体。故短期而言，财务方面的恶化为企业发生危机的肇因；但长期来说，本业方面经营效率不彰，于竞争过程中遭市场淘汰，为导致企业发生失败的主因。近年来台湾企业危机频传，经营不善或财务周转失灵而导致失败的公司分布于各产业中，如台凤食品、大颖塑料、新泰伸铜、国产汽车及尖美建设等。有鉴于企业若发生财务危机或陷于经营困境时，对社会将会造成严重的冲击，广大的投资人与债权人将蒙受损失公司员工会因失业而使生计陷入困境，若是上下游产业也因遭受波及而引发连锁倒闭事件则后果的严重性更是不堪设想。故财政部于87年底集资约600多亿元，作为企业危机纾困第2页共19页第1页共19页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共19页贷款金额，同时更要求贷款银行不得紧缩危机企业银根，以协助危机企业渡过财务危机。由于当前的金融环境，及全球化使企业间竞争加遽，我们相信，因经营不善而被市场淘汰的公司数目将不断增加，所以企业危机预警模式的建立有其必要性。过去的学者及研究人员，在建立预警模式时，多以公司的财务比率或全局变量作为解释危机发生之变量，如Altman（1968）的区别分析法（Discriminantanalysis）；Zmijewski（1984）采用的Probit模型，及Ohlson（1980）采用的Logit模型。事实上，一家公司之所以发生危机，原因可能有以下两点：1.其财务结构发生问题。例如采用过高的财务杠杆，或是公司负责人掏空公司资产来炒作有价证券；当外在环境发生变化（如：无法偿还利息本金或股市景气不佳）时，公司将发生财务危机而造成失败情况。2.该公司本身经营效率不彰，在竞争中被市场淘汰，从而发生企业失败的现象。申言之，我们认为既有文献中所采用的财务指标或总体经济指标，并不足以完整解释一家企业之所以发生危机的原因，因为它们大多只考虑到公司财务结构方面的问题，而忽略考虑公司的经营效率。此外，Bauer,BerqerandHumphre（1999，页86及页108）指出，传统会计上所使用的效率比率值，明显的会受市场价格、要素价格及其它市场外生因素的影响。故本文利用生产函数所估计的效率指针，透过统计的方法，将上述外生因素的干扰予以排除，将可更完整地表达企业经营效率的观念。于既有文献中，Cebenoyan,CoopermanandRegister（1993）采用经由成本函数所估算之无效率指标，与不同地区之个人所得、资产总额等变量一起纳入Logit模式中，作为美国储贷银行经营失败之研究，这也是我们唯一发现将公司本业之经营效率纳入预警模式考虑之文献。但由于该文并未考虑财务结构变量，似乎又忽略了公司失败的另一可能原因。总言之，我们认为，基于企业可能经营失败的两大原因：财务结构不良与本业经营效率不彰，在既有的文献预警模式中，皆未能将两者同时纳入考虑。故本研究的主要目的为将企业经营效率纳入预警模式中，藉以分析经营效率与企业危机发生间的关系。本文臆测，若纳入企业经营效率后可增加危机预警模式之区别能力，则可判定本业效率不良也为导致企业危机发生的原因之一。同时可避免未来主管当局将纾困贷款用于非短期财务周转不灵，而为长期经营不善的企业，使纾困贷款能做最有效率的运用。就样本而言，本研究拟将近十年企业经营失败的公司纳入样本，另外亦会选取若干相同产业、体质相近的健全公司作为对照组。至于就企业经营效率的估计，本...
