文档可编辑行为金融学的主要理论一、期望理论的根本内容这个理论的表述为：人们对相同情境的反响决取于他是盈利状态还是亏损状态。一般而言，当盈利额与亏损额相同的情况下，人们在亏损状态时会变得更为沮丧，而当盈利时却没有那么愉快。当个体在看到等量损失时的沮丧程度会比同等获利情况下的愉快程度强烈得多。研究还觉察：投资者在亏损一美元时的痛苦的强烈程度是在获利一美元时愉快程度的两倍。他们也觉察个体对相同情境的不同反响取决于他目前是赢利还是亏损状况。具体来说，某只股票现在是2O元，一位投资者是22元买入的，而另一位投资者是18元买入的，当股价产生变化时，这两位投资者的反响是极为不同的。当股价上涨时，18元买入的投资者会坚决地持有，因为对于他来说，只是利润的扩大化；而对于22元的投资者来说，只是意味着亏损的减少，其坚决持有的信心不强。由于厌恶亏损，他极有可能在解套之时卖出股票；而当股价下跌之时，两者的反响恰好相反。18元买入的投资者会急于兑现利润，因为他畏惧利润会化为乌有，同时，由于厌恶亏损可能发生，会极早获利了结。但对于22元买入的投资者来说，持股不卖或是继续买人可能是最好的策略，因为割肉出局意味着完成亏损，这是投资者最不愿看到的结果。所以，其反而会寻找各种有利的信息，以增强自己持股的信心。Tversky和Kahnemn在1979年的文章中认为：投资者更情愿冒风险去预防亏损，而不愿冒风险去完成利润的最大化。在有利润的情况下，多数投资者是风险的厌恶者；而在有亏损的情况下，多数投资者变成了风险的承担者。换句话说：在面临确信有赚钱的时机时，多数投资者是风险的厌恶者；而在面临确信要赔钱时，多数投资者成为了风险的承受者。在这里，风险是指股价未来走势的一种不确定性。二、后悔理论的主要内容投资者在投资过程中常出现后悔的心理状态。在大牛市背景下，没有及时介入自己看好的股票会后悔，过早卖出获利的股票也会后悔；在熊市(bearmarket)背景下，没能及时止损出局会后悔，获点小利没能兑现，然后又被套牢也会后悔；在平衡市场中，自己持有的股票不涨不跌，别人推举的股票上涨，自己会因为没有听从别人的劝告而及时换股后悔；当下定决心，卖出手中不涨的股票，而买人专家推举的股票，又觉察自己原来持有的股票不断上涨，而专家推举的股票不涨反跌时，更加后悔。SantaClara大学的MeirStatman教授是研究“畏惧后悔〞行为的专家。由于人们在投资推断和决策上经常简单出现错误，而当出现这种失误操作时，通常感到非常难过和悲伤。所以，投资者在投资过程中，为了预防后悔心态的出现，经常会表现出一种优柔寡断的性格特点。投资者在决定是否卖出一只股票时，往往受到买人时的本钱比现价高或是低的情绪影响，由于畏惧后悔而想方设法尽量预防后悔的发生。有研究者认为：投资者不愿卖出已下跌的股票，是为了预防作了一次失败投资的痛苦和后悔心情，向其他人汇报投资亏损的难堪也使其不愿去卖出已亏损的股票。另一些研究者认为：投资者的从众行为和追随常识，是为了预防由于做出了一个错误的投资决定而后悔。许多投资者认为：买一只大家都看好的股票比较简单，因为大家都看好它并且买了它，即使股价下跌也没什么。大家都错了，所以我错了也没什么!而如果自作主张买了一只市场形象不佳的股票，如果买人之后它就下跌，自己就很难合理地解释当时买它的理由。此外，基金经理人和股评家喜欢名气大的上市公司股票，主要原因也文档可编辑文档可编辑是因为如果这些股票下跌，他们因为操作得不好而被解雇的可能性较小。畏惧后悔也反映了投资者对自我的一种期望。HershShefrin和MeirStatman在一个研究中觉察：投资者在投资过程中除了预防后悔以外，还有一种追求自豪的动机在起作用。畏惧后悔与追求自豪造成了投资者持有获利股票的时间太短，而持有亏损股票的时间太长。他们称这种现象为卖出效应。他们觉察：当投资者持有两只股票，股票A获利20，而股票B亏损20％，此时又有一个新的投资时机，而投资者由于没有别的钱，必需先卖掉一只股票时，多数投资者往往卖掉股票A而不是股票B。因为卖出股票B会对从前的买人决策后悔，而卖出股票A会...
