第六章 财务危机预警VIP免费

（三）企业财务困境的评价标准1、财务困境的评价标准（1）Carmichael（1972）标准：认为财务困境是企业履行义务时受阻，具体表现为四种形式：（a）流动性不足：流动负债大于流动资产，履行短期债务有困难；（b）权益不足：长期偿债能力不足，由于留存收益呈现赤字，或总负债大于总资产，即负权益；（c）债务拖欠：不能偿还应付负债，或违背了贷款协议条款；（d）资金不足：公司受限于或者无法获得各种额外资金。（2）Ross等人（1999；2000）标准：认为可从四个方面定义企业的财务困境：（a）企业失败：即企业清算后仍无力支付债权人的债务；（b）法定破产：即企业和债权人向法院申请企业破产；（c）技术破产：即企业无法按期履行债务合约付息还本或企业处于经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务；（d）会计破产：即企业的帐面净资产出现负数，资不抵债。（3）Beaver（1966）的标准：所指79家“财务困境公司”包括：59家破产公司、16家拖欠优先股股利公司和3家拖欠债务的公司，由此可见，Beaver把破产、拖欠优先股股利、拖欠债务界定为财务困境。（4）Altman（1968）的标准：定义的财务困境是“进入法定破产的企业”。（5）Deakin（1972）的标准：认为财务困境公司“仅包括已经经历破产、无力偿债或为债权人利益而已进行清算的公司”。由此可见，财务困境的界定标准因研究目标的不同而不同。（四）企业财务困境的判定/预测方法1、单变量判定/预测方法逐一比较财务困境企业和非财务困境企业的财务指标，判断财务困境企业和非财务困境企业在某一（或某些）关键指标是否存在显著差异。常见存在显著差异的财务指标有：现金流量与总债务比率、累计市值、EPS、ROE、应收帐款周转率、流动比率、负债/权益、长期负债/权益，等等。2、多变量判定/预测方法R.A.Fisher发明统计判定分析方法，用于判定/预测不明身份单位的总体归属问题。第一个使用判定分析预测破产问题的是纽约大学的EdwardAltman（1968）—“FinancialRatios,DiscriminantAnalysis,andPredicationofCorporateBankruptcy,”JOF23,Sept.1968。Altman的实证研究结果：EBITSalesMarketValueofEquityZ=3.3----------------+99.9-----------+0.6--------------------------------TotalAssetsAssetsBookValueofDebtRetainedEarningsWorkingcapital+1.4----------------------------+1.2-----------------------TotalAssetsTotalAssets3、判定/预测财务困境、破产或违约风险的原理（1）问题：违约企业和非违约企业，在违约前期，各类主要财务指标存在显著差异。如何用一个变量综合反映各类财务因素的总差异（2）思路：通过收集违约和非违约企业的财务指标进行对比分析，选定判定变量；然后按照判定分析方法，建立债券违约判定模型。判定模型是一系列判定变量的线性组合，反映了违约企业与非违约企业在财务指标方面的综合差异，因此最大限度区分这二类不同财务特征的企业。（3）程序：*选择判定变量*抽样（已经发生财务困境企业和财务状况正常的企业）*数据整理*选择模型*建模和估计判定/预测模型*确定最佳判定点*判定效率检验*应用估计的模型进行判定或预测（五）美国州政府发行的债券无违约风险吗？1、案例背景和问题政府也有财务状况健康与否的问题。巨额财政赤字是中央政府或国家财务状况不佳的表现；地方政府也可能因财政收支失衡导致资产无流动性而无力偿还到期债务。美国最富有的橙县（OrangeCounty）1994年12月1日宣布17亿美元的投资损失，橙县政府于12月月6日不得不宣布进入破产保护。因此，众多州政府发行的债券也存在着违约风险。为了区分类似的州政府债券是否存在违约风险或还本付息风险，有必要判定州政府债券的等级是属“Ａ”以上（含Ａ）或“Ａ”以下。为此，财务分析家可以选择的判定变量Ｘ和Ｙ，估计一个二组判定模型，即Ｚi＝ＡＸi＋ＢＹi(i=1,2,...,10)下表是美国80年代10个州政府发行债券的违约等级情况。其中，6种债券为A级，表示违约风险较小，另4种债券为B级，表示违约风险较大。州政府发行债券风险等级主要与该州人均财产价值和人均债务有关。下表也列示这10个州这方面的数据。2、美国10个州政府债券的等级和相...