云南白药资本结构的案例研究一、基本理论企业的生存和发展离不开资本,资本筹集是企业生产经营正常运行的关键环节。资本的筹集不仅满足了企业生存和发展的需要,它还体现了资本所有者与企业经营者之间、资本所有者与企业之间以及不同资本所有者之间的关系。这种关系直接构成了公司治理的核心内容,即企业的资本筹集与公司治理之间有着天然的联系。资本结构是指企业长期资本的构成及其比例关系，长期资本包括长期借款、长期债券、普通股、优先股、和留存收益等，其中，长期借款、长期债券等是债务性资本，普通股、优先股和留存收益等是权益性资本。资本结构的核心是债务性资本与权益性资本的比例关系，通常用资产负债率来表示。资本结构可以通过股权和债券特有作用的发挥及其合理配置来协调出资人之间、出资人内部股东和债权人之间的利益和行为。资本结构对公司治理的影响，主要体现于负债对经理人的约束。负债能缓和股东与经营者之间利益冲突降低股权代理成本。负债比率越高负债在约束股权代理成本方面的作用则越大。也就是说，企业的负债降低了股权代理的成本，缓和了股东和经营者之间的冲突，但是另一方面，负债由产生了另一个层次的委托代理关系，也就是债权人和股东之间的关系。在存在公司所得税的情况下，负债经营会为企业带来节税利益，同时也会促使管理者努力工作，从而使投资者对企业充满信心，有利于企业价值的提升，但是利用负债又会引起财务危机成本和破产成本的增加。在我国，公司所得税偏高，企业理应更倾向于采取债券融资，然而我国上市公司却存在着对股权融资的强烈偏好，可能的原因有：1、我国没有建立起完善的企业债券市场，影响上市公司债券融资的积极性；2、上司公司现金流量不足，营利能力差，难以举债融资；3、对配股融资投向审批不严，上市公司可随意改变配股资金的投向；4、企业对内部管理者和外部投资者之间在企业的投资收益预期等方面存在信息不对称。二、云南白药基本资料下面是以云南白药为例研究我国上市公司的资本结构。云南白药集团股份有限公司（以下简称公司）股票简称云南白药，股票代码000538，公司股票上市交易所为深圳证券交易所。公司前身为成立于1971年6月的云南白药厂。1993年5月3日经云南省经济体制改革委员会云体（1993）48号文批准，云南白药厂进行现代企业制度改革，成立云南白药实业股份有限公司，在云南省工商行政管理局注册登记。经中国证监会证监发审字（1993）55号文批准，公司于1993年11月首次向社会公众发行股票2,000万股（含20万内部职工股），定向发行400万股，发行价格3.38元/股，发行后总股本8,000万股。1996年10月经临时股东大会会议讨论，公司更名为云南白药集团股份有限公司。公司于2006年5月29日实施股权分置改革。经营范围：化学原料药，化学药制剂，中药材，中成药，生物制品，保健食品，化妆品及饮料，糖，茶，建筑材料，装饰材料，科技及经济技术咨询服务，物业管理。经营医疗器械(二类)医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品)。截止于2011-09-30，云南白药集团净利润增长率为31.25%，在行业中排名第17；净资产收益率为16.51%，排名第8；每股收益1.24元，排名第3。在行业发展中处于较前水平。三、云南白药资本结构案例及分析：1、资产负债率。2011-03-312010-12-312009-12-312008-12-312007-12-31资产8,207,424,384.177,633,056,302.816,005,348,659.554,937,169,577.563,039,546,185.98负债3,567,425,873.483,218,487,233.032,375,473,767.021,750,533,138.891,538,384,500.03资产负债率43.47%42.17%39.56%35.46%50.61%净利润331,600,284.31463,531,822.92609,195,227.52926,343,505.56225,429,440.91流动比率2.0292.1012.2872.5971.756表1：云南白药2008年到2011年资产负债率的具体情况从表1中可以看出，云南白药集团近五年的资产负债率除了在2007年达到了50.61%，其他四年从2008年的35.46%逐渐上涨到2011年的43.47%，其资产负债率均高于行业平均水平的30.65%。由上表可见云南白药集团一直处于盈利状况，所以，其持有持续上升的资产负债率有利于企业的发展，持有合适的负债能为企业带来节税利益。在流动比率方面，除了...
