请务必阅读正文之后的免责条款批发和零售贸易行业首席分析师：路颖luying@htsec.com收购十堰人商利于二线城市做强，将增厚10年业绩10%以上，公司估值优势仍明显021-23219403消费组助理分析师：潘鹤2009年11月23日收盘于14.91元panh@htsec.com6个月目标价：17.64元以上（调高）021-23219423公告内容。公司今日（2009年11月24日）公告，2009年11月21日公司与湖北省十堰市人民商场（十堰人商）签署股权收购《合同书》，以13077.18元作价（以2009年8月31日为基准日评估）全额收购十堰人商100%股权，即2500万股，收购款项全部来源于公司自有资金。合同规定收购完成后，新公司名称为“武商集团股份有限公司十堰人民商场”，十堰人商应在2009年12月31日前办理完毕工商注册变更登记手续；2010年1月1日起，公司接收十堰人商全部资产、债权债务及人员，并行使全部管理权利。本次合同相关议案已经2009年11月20日召开的公司第五届十六次董事会审议通过，同时由于本次收购股权涉及的资产总额、净利润、营业收入、资产净额和成交金额均只达到公司截至2008年12月31日经审计合并报表相应项目的10%左右，未达到中国证监会《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组标准，本次交易无需报中国证监会审核，无需提交股东大会审议。公告简评和投资建议。十堰市工业基础良好，历史文化资源丰富，是湖北省城市规划和发展的重点区域之一；市内人民生活水平在湖北省二线城市内较高，截至2008年末，十堰市总人口351.03万人，居民总户数111万户，常住人口323.5万人，其中居住在城镇的人中为134.05万人，占总人口的38.8%，且该比例正在逐年上升；而从地理位置上来看，十堰市由于与周边大城市的交通距离仍然较为遥远，因此商业对周边大城市的依附性较小，具有相对的独立性。十堰人商是十堰市较早的零售企业，目前仍然是十堰市最大、经营情况最好的零售企业，其百货、家电业态在十堰市具有绝对优势和市场影响力，超市业态在当地名列第三位；十堰人商在城区设有3个综合商场、2个专营店，县级市场设有1个综合商场（其中自有产权门店3个，租赁门店3个），总营业面积45000平方米。表1列示了十堰人商各项主要财务数据。2008年和2009年1-8月，十堰人商分别实现营业收入5.68亿元和4.35亿元，实现净利润1185万元和1623万元；我们保守预计十堰人商2009-10年分别可实现营业收入6.52亿元和7.18亿元，实现净利润2414万元和2776万元。若以13077.18元收购价计算，公司收购静态PE（08年净利润）、PB（09年1-8月净资产）、PS（08年营业收入）分别为11.04倍、1.01倍和0.23倍，动态PE（09年净利润）和PS（09年营业收入）分别为5.42倍和0.20倍。收购价格相对较便宜。截至09年三季度，公司已拥有6家百货门店（分别为位于武汉市内的国际广场、武汉广场、世贸广场、亚贸广场和建二商场以及位于襄樊市的襄樊购物中心）和62家量贩门店，其中有4家量贩门店已在十堰市开业；此次对十堰人商的收购代表了公司在湖北省二线城市的进一步扩张，从短期看有利于提升公司明年的业绩，从长期看则有利于公司在当地扩大市场份额，加深品牌影响力，提升竞争实力，并提升公司在十堰地区门店的盈利能力。我们之前对公司2009-10年EPS的预测分别为0.455元和0.501元，但我们在三季报点评中也提到，这一预测是相对比较保守的，如果考虑到公司近来较好的经营状况以及其表现出的业绩释放意愿，其2009-10年的EPS有望达到0.50元和0.60元左右；同时结合公司此次的收购公告，假设公司收购事项在年底完成，则预计十堰人商的收购在2010年可增厚公司业绩0.055元左右，因此我们调高了对公司2009-10年的EPS分别为0.50元和0.63元。当前股价14.91元对应09-10年的PE分别为29.82倍和23.67倍，公司2010年估值目前处于行业内较低水平，结合公司的区域龙头地位和未来增长潜力，我们调高公司六个月目标价至17.64元以上（基于零售行业整体估值水平的提升给以10年28倍以上的PE），并维持“买入”评级。鄂武商A（000501）2009年11月24日批发和零售贸易上上市市公公司司公公告告点点评评买入维持上市公司公告点评·鄂武商A（000501）2表1十堰人商财务数据（万元）20082009(1-8...
