我国铅期货价格发现实证研究分析 工商管理专业VIP免费

我国铅期货价格发现实证研究内容提要:针对目前我国在金属期货市场价格发现能力的研究中，只局限于单品种研究，而缺乏对整体市场研究的现状，本文首次利用2003年1月2日至2010年12月31日由作者自己编制的中国金属期货价格指数(CMFPI)和国内金属现货市场上具有代表性的上海有色金属价格指数(SMMI)数据，构建信息传递效应模型和G-S模型，对我国金属期货市场的价格发现能力进行了探究。研究结果表明:我国金属期货和现货市场之间存在显著的双向价格引导关系，不存在显著的波动溢出效应和持续的非对称效应;金属期货市场在经过治理整顿和规范发展的阶段后，其价格引导力度不断增强，现已基本具备价格发现能力。最后，本文根据结论提出对策建议。关键词:中国金属期货价格指数;价格发现能力;信息传递效应;贡献度AnEmpiricalStudyonthePriceDiscoveryAbilityBasedonMetalFuturesPriceIndexinChinaAbstract:AmongtheresearchesofpricediscoveryabilityofChinesemetalfuturesmarket，thereisonlyaboutthesinglevarietyresearch，butlacksoftheresearchaboutoverallmarket．UsingthedataofChineseMetalFuturesPriceIndex(CMFPI)，whichiscompiledbyourselves，andthedataofShanghaiMetalsMarketIndex(SMMI)fromJan2，2003toDec31，2010，weconstructtheinformationtransmissioneffectmodelandtheG-SmodelinordertoresearchthepricediscoveryabilityofChinesemetalfuturesmarket．Theempiricalresultsshowthattherearethesignificantbidirectionalpriceleadrelationshipsbetweenthemetalfuturesmarketandspotmarket，andlackofvolatilityspilloverseffectandconstantasymmetriceffectbetweenthem;aftertheperiodofrectificationanddevelopment，thepriceleadabilityofthemetalfuturesmarketenhancesgraduallyandthemetalfuturesmarkethashadtheabilityofpricediscoverynow．Finally，weproposeoursuggestions．Keywords:ChineseMetalFuturesPriceIndex;PriceDiscoveryAbility;InformationTransmissionEffect;DegreeofContribution一、绪论（一）研究背景及意义我国期货市场在经历了长达六年的治理整顿后，经过最近十年的规范发展，市场环境、内部结构和市场规模均发生了很大的变化。价格发现功能作为期货市场的两大功能之一，是整个期货市场存在和发展的基础，对期货市场具有特别重要的意义。那么，我国期货市场是否已经具备了价格发现功能，期货市场与现货市场之间具有怎样的价格信息传递关系，期货市场价格发现的贡献度如何?为此，本文以我国铅期货市场为研究对象，探究我国铅属期货市场的价格发现能力，从一个侧面反映我国期货市场价格发现能力的实现情况。为了能从我国金属期货市场整体的角度进行研究，同时为了与我国金属现货市场上具有代表性的上海有色金属价格指数(ShanghaiMetalsMarketIndex，SMMI)进行对比研究，本文编制了中国金属期货价格指数(ChinaMetalFuturesPriceIndex，CMFPI)，并运用其探讨了我国金属期货市场的价格发现能力问题。对我国金属期货市场的价格发现能力问题进行研究，不仅可以揭示我国金属期货市场的价格发现过程，具体给出金属期货市场的价格发现贡献度，更重要的是可以为市场参与者提供极其有价值的市场信息，为管理层制定更富效率的跨市监管政策和法规提供理论依据，对认清我国整个期货市场的价格发现机制及其微观结构具有非常重要的理论价值和现实意义。（二）文献综述期货市场的运行效率是期货市场发挥价格发现功能的重要前提。一般而言，期货市场富有效率，期货与现货价格之间存在长期均衡关系，两者运动方向保持一致，期货价格的变动才能准确地反映未来现货市场供求关系的变化。对期货市场的运行效率这一命题的研究主要集中在两个方面：一是期货价格和现货价格的相互动态关系，二是研究二者在价格发现功能中的作用大小。在二者的相互动态关系的研究方面，Johansen和Juselius（1990）从两者动态关系的角度研究了期货价格与现货价格之间的相互关系，结果显示，大部分期货品种的期货与现货价格之间存在协整关系。K.S.Lai（1991），T.C.Schroede（1991）以及J.Qua...