12011年9月6日中金公司研究培训2钢铁、水泥行业培训罗炜、关雪P3-32,P33-50电子行业培训赵晓光P51-65医疗保健行业培训孙亮P66-85传媒/互联网行业培训金宇P86-105P106-115目录2011年9月罗炜丁玥钢铁行业基本面研究交流SteelIndustry4罗炜，中金公司研究部执行总经理，于2001年加入中金公司，目前负责钢铁、建材、机械等投资品行业研究，并向国内外机构投资者提供研究服务。罗炜先生曾先后参加了2005年宝钢A股增发项目，2006年中国建材H股IPO项目，2007年复星国际H股IPO项目，2008年金钼股份A股、中国南车A+H股IPO项目，2009年中国中冶H股IPO项目，以及2010年中联重科H股IPO项目。罗炜先生先后就读于西安交通大学和上海交通大学，并获得工商管理博士学位。钢铁、水泥行业培训5丁玥中金公司研究部经理丁女士于玥2009年加入中国国际金融有限公司研究部，主要负责钢铁行业及A股和H股上市公司的基本面分析，并向国内外机构投资者提供研究服务。在此期间，丁女士先后参加了玥2009年中国中冶H股IPO，2009年攀钢重组、河北钢铁重组和2010年山东钢铁重组等项目。丁女士毕业于复旦大学，获得金融学硕士学位。玥钢铁、水泥行业培训6炼钢流程图7炼钢流程图81钢铁行业研究思路之周期性9世界钢铁需求与GDP增长密切相关中国钢铁需求与固定资产投资相关性更强世界钢铁需求与GDP增长中国钢铁需求与固定资产投资相关性强-10-6-2261019811983198519871989199119931995199719992001200320052007%全球GDP增长全球钢铁需求增长-10%0%10%20%30%40%50%60%929394959697989900010203040506070809固定资产投资实际增速粗钢表观消费量增速年度同比钢铁需求与宏观经济紧密相关10上海市场钢材价格月度利润年度利润元/吨-300-10010030050070090004-0104-0504-0905-0105-0505-0906-0106-0506-0907-0107-0507-0908-0108-0508-0909-0109-0509-0910-0110-0510-0911-0111-05-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%吨钢利润月度税前利润率-502505508501,1501,45003-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01-2%0%2%4%6%8%10%累计利润总额利润率亿元1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00001-101-702-102-703-103-704-104-705-105-706-106-707-107-708-108-709-109-710-110-711-111-7热轧冷轧螺纹钢元/吨钢材价格及盈利随经济周期波动，且波动幅度大11需求供给难以实现长期平衡，产品价格周期性波动近几个短周期的长度大约在三年左右，2002年后由于中国及新兴经济体的增长进入长的上升周期，08年以后全球经济放缓可能导致短下降周期短周期vs.长周期30130230330430530630730830930103011309091929394959697989900010203040506070809美元/吨欧洲热轧卷出口价格美国热轧卷进口价格下降周期上升周期钢铁的周期性12城镇化：长材城镇化：长材快速增长期稳定增长期峰值拐点工业化：板带工业化：板带全球化：板带长材升级全球化：板带长材升级产业发展周期阶段13元/吨1000200030004000500060007000800090919293949596979899000102030405060708螺纹钢热轧冷轧上海现货市场钢材价格中国钢铁产量中国钢铁表观消费量千吨0100,000200,000300,000400,000500,000600,00019951997199920012003200520072009-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%粗钢消费量同比增速（右轴）千吨0100,000200,000300,000400,000500,000600,0001978198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%粗钢产量同比增速（右轴）1978-1990CAGR=6.3%1990-2000CAGR=6.8%2000-2008CAGR=20%200913.5%中国钢铁行业的长周期1993-2001，低速增长阶段，需求和产量CAGR均为8%左右，价格震荡下跌，并于2001年见底2002-2007年的快速增长阶段，需求和产量CAGR高达15%-20%，价格处于上升通道，尽管2005年下半年经历了一波较大幅度的下跌自2008年金融危机后，钢价于2009年初见底，伴随经济刺激政策和原料价格逐步上涨。从钢铁需求来看，已经进入低速增长阶段，未来CAGR将维持在5％左右。141993-2001年粗钢表观消费量与固定资产投资实际增速%-1001020304050601992199319941995199619971998199920002001固定资产投资实际增速钢铁表观消...
