第一讲价值投资的根本认知第一节一、价值投资理论价值投资是世界上最主要的投资战略，价值投资是一种买入价格低于价值的股票，以期获得长期最大利润的投资艺术。价值投资理论由本杰明?格雷厄姆创造并由他的学生巴菲特发扬光大。本杰明?格雷厄姆1934年?证券分析?是最早、也是迄今为止最深刻最出色的投资专著。从理论上说，公司的长期价值等于未来所有收益的现值总和。如果投资标的的现在价格低于这个现值之和，那就是有利可图的。价值投资不仅局限于绩优股，假设绩差股标价非常廉价，低于其未来现金流之和，或者低于重置本钱，那也是有利可图的。价值投资驾驭市场的第一法那么，通过实证分析，它是一种长期超越市场基准收益率的投资回报，美国价值型基金的长期回报率最高。中长期看，价值股的收益率高于成长股。价值投资基于内在价值〔价值的多少)和平安边际〔永不赔钱〕，这是价值投资的两大原那么。内在价值是一家企业在其余下的生命中可以产生的现金流量的贴现值。格雷厄姆认为内在价值就是掌握充分信息的理性买方与理性卖方通过协商进行公平交易时，买方为购置一个企业需要向卖方支付的价款。内在价值就是能用事实证明的价值,资产〔营运资本〕、企业收益〔现金流量〕和股息等。投资者要挖掘价格跌破内在价值的潜在时机，如果一种股票的市场价格低于其内在价值，这种偏差最终将为市场认识，将促使市场价格上升到反映其内在价值的水平。内在价值是价值投资方法中最核心的概念。巴菲特对这一概念给出了如下简单明确的定义：它是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金流的折现值。这一定义虽然简单明确，并且揭示了企业价值的真正含义，但是如果直接用来估算内在价值，那么涉及非常复杂而且没有必要的计算。格雷厄姆创造了下面的经验公式用来简单的估算企业的内在价值：内在价值=E(2r+8.5)×公式中E代表企业的每股收益，r代表预期增长率，Y代表目前AAA级公司债的收益率。内在价值很重要的一点是寻找折价交易的时机。在历史市场上，很多原因导致企业股票价值经常处于高估或低估两个极端，熊市时股票疯狂低估，市场价格偏离其内在价值。作为价值投资者，就要不失时机买入物超所值的打折股票，在买入时需要确定其是否确有价值，防止买入疯狂高估的股票〔永久性资本损失〕。随着市场扩大与投资者的进一步细分，整体市场中的各个细分局部必然不可能得到相同程度的关注与价值分析，必然会存在严重的价值判断差异。折价交易的时机在熊市中会普遍存在。完全的价值投资者所要做的，只是寻找那些价格跌破内在价值的潜在时机〔内在价值>账面价值>清算价值〕。账面价值〔B00kValue)：账面价值就是以会计为根底测量公司的实际净值，通常也称作每股净资产、股票净值或股东权益。在市场弱势时也经常会出现股价低于每股净值的情况。在国外，有许多价值型投资人是主要借助账面价值来寻找被低估的股票，其理论依据就是：公司的股价不会长期低于净值。在传统的商业思维里，净资产是最重要的收购指标，净资产的背后是实实在在的固定资产和流动资产。价值投资寻找市价低于每股账面价值的股票和市价低于资产价值〔净现金余额NetCashBaiances〕的股票是投资的第一法那么。下面来谈谈价值投资的基石和第二法那么：平安边际。格雷厄姆告诉他最喜爱的学生巴菲特两个最重要的投资规那么：第一条规那么：投资永远不要亏损；第二条规那么：永远不要忘记第一条。在实际投资操作中如何应用以上两条规那么呢？现代证券分析创始人、巴菲特最尊敬的导师格雷厄姆在他的名著?聪明的投资者?给出的答案是：“我大胆地将成功投资的秘密精练成四个字的座右铭：“平安边际〞。格雷厄姆认为，“平安边际〞是价值投资的核心。格雷厄姆认为价值投资的核心是价值和价格之间的差距，即“平安边际〞。在证券的市场价格明显低于计算所得的内在价值时买进股票，以相当于或高于价值的价格卖出，最终必将产生超额回报。巴菲特认为平安边际是投资中最为重要的，是巴菲特永不亏损的投资秘诀。平安边际的内涵就是价格与价值之间的显著差异。平安边际是对投资者自身能力的有限性、股票市场波动巨大的不确定性、公司开展不确定性的一种预防...
