浅谈公司规避金融衍生工具风险作者：卢林来源：《中国管理信息化》第06期[摘要]随着经济全球化的进程加紧,中国公司所面临的竞争和压力也越来越大,运用金融衍生工具来规避交易风险也成为参加国际竞争的必然选择,然而金融衍生工具的交易本身也含有较大的风险。本文以中信泰富外汇巨亏事件为例谈谈公司规避金融衍生工具风险的某些建议。[核心词]金融衍生工具;风险;中信泰富doi:10.3969/j.issn.1673-0194..06.028[中图分类号]F830.92[文献标记码]A[文章编号]1673-0194()06-0068-04金融衍生工具,又称派生金融工具,是含有一定特性的金融工具和其它合同。涉及远期、期货、期权和交换,以及含有远期、期货、期权和交换中一种或一种以上特性的工具。国际会计准则委员会在《金融工具:披露与列报》中把金融衍生工具定义为含有下列特性的金融工具:其价值随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、信用等级或信用指数及其它类似变量的变动而变动;不规定初始净投资;在将来某一日期结算。金融衍生工具出现的最原始目的在于为基础金融工具的持有者提供一种有效地对冲风险的手段,从而避免或减少由于股指、汇率、利率的不利变化而给人们带来的预期收益的减少或成本的增加,使风险资产持有者减少或回避已经面临的风险,以确保经营活动的正常进行。但是金“”融衍生工具的使用品有双刃剑的作用:首先,它能够协助公司规避国际市场中的价格、利率或汇率风险,使公司管理层能够关注核心经营业务;另首先,过分的衍生业务投资又会在公司内部积聚巨大的风险。加强对衍生金融工具投资的风险管理和监控已成为我国公司亟待解决的问题。本文以中信泰富澳元外汇合约巨亏为例简朴谈谈公司如何规避衍生金融工具的风险。1中信泰富外汇巨亏事件回想中信泰富有限公司(下列简称中信泰富)在香港注册成立,现于香港联合交易所上市,并为恒生指数成分股之一。中信泰富的最大股东为中国国际信托投资(香港集团)有限公司,是北京中国国际信托投资公司的全资附属公司。中信泰富的业务集中在香港及广大的内地市场,业务重点以基建为主,涉及投资物业、基础设施、能源项目、环保项目、航空以及电讯业务。10月21日中信泰富的股价暴跌55%,该公司以前承认其手中的杠杆货币头寸有可能造成近20亿美元的损失。7月至4月中信泰富股价走势图见图1。这家颇具名誉的公司在两个交易日中市值蒸发掉了2/3,成为在全球金融危机中首批中箭落马的中国公司。根据中信泰富财务报表显示,其杠杆式外汇合约共亏损158.91亿港元(参见图2)。2——中信泰富巨亏的直接因素累计期权累计期权是一种新的金融衍生工具,其运作的办法是先选定一只股份,如果该股股价在合约股价的一定倍数(例如105%)以内,投资者能够在一年(250个交易日)内每天按照折让价(普通是合约股价的80%)持续购入一定数量的股票,但如果股价升破合约股价的105%,则合约结束;但如果股价跌破合同接货价,投资者就必须以合同接货价每天买入双倍的股份。以中信泰富为例,中信泰富由于要在澳大利亚建一种铁矿石项目,必须以澳元支付从澳大利亚和欧洲购置的设备和原材料,从而产生了兑换澳元的需要,为规避汇价继续上升的风险,中信泰富订立了澳元累计目的可赎回远期合约,以及每日累计澳元远期合约(合约内容见图3)。但这些外汇合约的收益与风险完全不匹配。根据合约,中信泰富每月需要购入一批澳元,加权平均兑换价为1澳元兑0.87美元。但是,合约没有设定亏损下限,即无论澳元跌到什么程度,“”都要接货。如果澳元继续上涨,则中信泰富能够以0.87的汇率买入澳元赚取差价。但从8月下旬开始,澳元下跌到0.87美元下列,此时公司必须以0.87美元买入2个单位的澳元,随着澳元汇率的一路走低,已经远远低于0.87美元,由此造成巨额亏损。合约规定,每份澳元合约都有最高利润上限,当达成这一利润水平时,合约自动终止。中信泰富披露,该公司持有的澳元合约到期日为10月,当每份合约达成150万~700万美元的最高利润时,合约终止。中信泰富手中全部的澳元合约加起来,最高利润总额仅为5150万美元,约合4亿港元,即这些合约理论上的最高利润为4亿港元。因此在澳元兑美元汇率高于0.87时,中信泰富能够赚取差价。但是只要合约不中断,如果该汇率低于0...
