通信行业中性（维持评级）通信设备行业景气回升 —— 通信行业 2004 年下半年投资策略2004 年 6 月 10 日行业研究/半年度投资策略研究员: 张小飞021-52342867zxfly@xinhuanet.com相关研究：《2004 年通信行业投资策略》2003 年 12 月 15日《04 年 2 季度通信行业投资策略》2004 年 03 月 27日南方证券股份有限公司研究所http://www.sostock.co m .cn 地址：深圳市嘉宾路 4028 号太平洋商贸大厦 23 层投资要点：手机制造业经过 3 年的的高速增长，04 年 1 到 3 月其增长速度已由 55%大幅下降到 33%，毛利率继续下降，已经步入供略大于求的平衡状态，2G 时代的手机行业的第一轮高增长期已经过去。企业的盈利能力来自于可降低成本的规模扩张。通信运营业继续保持稳健增长态势，04 年 1 到 3 月电信收入增长 14.6%，高于 03 年 0.7 个百分点；主要指标表现为：资费价格下降、APRU 值下降趋缓、MOU 值上升，用户数增速大大加快，移动月均增加 720 万户，导致总的的收入效应为持续正增长。预计 04 年下半年将延续这种趋势，增长率为 14%到 17%。高度关注基于景气回升和 3G 市场的通信设备行业行业景气回升，其中，交换设备延续 03 年下半年回升趋势，继续向好；传输设备在 04 年有了首次大幅增长。主要原因：一是全球通信设备市场的需求增加，二是中国通信设备制造商已经具备了较强的国际竞争力。中国 3G 牌照的发放和市场的启动已经进入倒计时，万亿的市场对通信设备制造商是又一次机遇。04 年上半年通信行业与两市大盘收益率比较资料来源：南方证券研究所数据库基础数据： (04/06/10)行业流通市值(亿)558行业流通市值/总流通市值4.47%行业平均换手率(%)198%行业成交金额/总成交金额5.983%行业平均每股收益0.159行业平均市盈率(倍)60.19行业平均市净率(倍)3.93行业平均净资产收益率(%)6.53%电话：（0755）82138888-301目录：结论与投资建议 2第一部分 通信制造业 04 年上半年分析及下半年趋势分析 3 第二部分 通信运营业 04 年上半年分析及下半年趋势分析 7第三部分 04 年上半年通信行业及个股市场表现分析 10第四部分 通信行业 04 年下半年投资策略和重点公司分析 12表格：表 1：通信制造业 2004 年 1 到 3 月发展状况统计分析表 3表 2：通信制造业 2004 年 1 到 3 月主要产品状况统计分析表 3表 3：通信运营子行业主要指标完成情况 7表...
