1 月 13 日，笔者以“图解金融——灾后商品趋势的波浪图解分析”对当前市场的趋势作出技术性的判断，结论指出：“当前市场正在大跌后的‘重建’工程，大部分品种均处在蓄势反弹之中，从分析结果看，今年上半年的走势大多呈现先高、后低的格局。”从一季度的市场表现来看，全球股市及商品均已走出反弹格局，即基本上印证了先高、后低格局中的第一个判断：“先高”。其中国内市场优于国外市场，A 股领先于外围股市，农产品市场强于金属能源市场，而金属又强于原油，黄金在避险资本的推动下与美元双双走强，形成多年不遇的现象。当前，国内庞大的刺激经济方案已在实施之中，西方发达经济体也忙于推出更宽松的货币措施以振兴经济复苏；在此情况下，流动性问题、美元走势、通胀预期等一直对近期市场产生支持；经过去年第四季的急跌后，当前市场投资信心正在恢复，一切利淡因素正在弱化，但二季度或未来是否会一帆风顺？我们认为，从宏观角度看，当前的货币宽松政策虽然使市场感到兴奋，但随着美元跌后的回稳说明情况并非如此。其一，由于全球衰退还在深化之中，信贷市场复苏还需较长时间，这从各国银行间折借利率偏高及国债收益率偏低可以看出来，流动性扩张只是一个假象。如果流动性溢出低于预期，近期憧憬的通胀预期的说法就不攻自破了。其二，预期美元快速下跌也是不切实际的，当前美国正全力拯救国债市场，如美元贬值，谁来购买其贬值的国债资产？况且，当前美国开动印钞机，其他国家如日本、英国早已这样做了，欧盟利率也下降至较低水平后，相信晚些时间肯定会步美国后尘而采取宽松货币政策，美元下贬显然缺乏说服力。 因此，我们相信下一步的市场将呈现：美元强势不再，但依然保持在高位，金价避难功能脱退将面临下跌压力；农产品经过回归需求因素而反弹后又回归理性，向上空间正在收窄；能源市场回稳但弱于市场预期，正反映了原油市场作为经济指标——表明当前仅属于一轮反弹，原油的作用好比股市中的蓝筹股，蓝筹股率先上升才是经济复苏的标志；而金属市场尤其铜价在当前出现凌厉作风，有点像股市中二三线股或中小板的领涨，但始终不会对指数产生多大的支持一样。所以，我们认为，铜价等金属价格可能会持续向上，其原因除了上述各项利多因素外，还有近月中国海外大买资源有一定关系，不过，通过下图 5 的波罗的海海运指数开始回落分析，国际货运贸易经过数月反弹后已连续出现回落，这是需要留意的。中国国际期货·研发系列 2009 年 04...
