2012CFA一级总结(公司财务和投资组合管理)VIP专享VIP免费

公司财务和投资组合管理 一、corporate finance 股东利益最大化就是公司价值最大化！ 1.capital bu dgeting 流程：1）idea generation；2）分析项目 proposal；3）creat firm-wide capital budget，4）monitor decision 和事后审计。分类：1）replacement to maintain business，to reduce cost，expension project，新产品 or 市场，mandatory 项目，other。 原则：1）决策基于现金流而非会计收入。Sunk cost 即使项目不发生也不能避免的成本，as 咨询费。外部性。Conventional CF pattern：现金流符号只改变一次；unconventional CF pattern：现金流符号改变多次。2）CF 基于机会成本。3）timing 很重要。4）CF 分析基于税后，5）融资成本反应 required rate of return。 互斥项目和独立项目 1. 互斥项目如果两个项目使用年限不同，则不能直接使用 NPV 方法进行分析 2. 要采用重复投资法或者约当年金法 equivalent annuity method 3. 独立项目来说， NPV 和IRR 得出相同结论 4. 互斥项目来说，可能结论不同，要以 NPV 为准 5. IRR 方法的基本假设是，假定项目按照 IRR 进行 reinvest，这实际是不现实的 6. NPV 对再投资的假设是按照公司对项目所要求的收益率进行再投资，而 IRR 的假设是再投资的利率等于 IRR 其内部收益率 Payback period 回收期法 1. 直接的进行 payback period 法没有考虑资金的时间价值和PP 以后的 CF--可以在计算 NPV 的时候同时通过计算器计算得出 PB 和DPB 的年限重要！ 2. 考虑使用折现回收期法进行计算---在原来 payback period 的基础上首先计算discounted CF，在计算。考虑了资金的时间价格，但没有考虑 PP 以后的 CF。 Probability index=PV of 将来 CF/CF0=1+NPV/CF0,if PI>1 接受，<1 拒绝。两个项目 NPV相等的 rate，叫 crossover rate。 NPV 与 cost of capital Average accounting rate of return---AAR=average net income/average book value 1. 易于计算 2. 是采用会计收入 accounting income 而不是使用现金流 3. 没有考虑资金的时间价值 NPV 和IRR 的优缺点：NPV：直接measure 公司期望的增长，缺点没考虑项目的size。IRR：计算百分比受益，提供 margin of safety 信息，缺点是可能与 NPV 结果不一致，出现多个 IRR，或没有IRR。NPV 是假定项目现金流以用...