从中集集团的扩张看危机中的并购策略 加华伟业资本总裁 宋向前 引言－大饥荒时代的面包 人类历史上不知有多少次大饥荒时代，你要问大饥荒时代什么最贵？毫无疑问是面包。1938 年国民政府扒了黄河花园口后，溃堤千里，黄泛区内一袋洋面甚至可以换几根金条。可见，在饥荒中，面包是唯一的硬通货，拥有至高无上的购买力。可一旦饥荒结束，面包的购买力就急剧下降，一根金条反倒可以换上千袋洋面。 历史的悲剧总在不断重演。你要问金融危机时代什么最贵？毫无疑问是现金。危机来了，所有的资产都深度折价，现金的购买力迅速增强，这无疑为手中持有大量现金头寸的企业的并购扩张提供了最佳机遇。否则，等危机结束了，现金的购买力同样会急剧下降。 可资产毕竟不是面包。经营得当，它可以为企业带来超出预期的收益；进退失据，它可能会吸干你所有的现金。 本文试图通过对一家通过并购扩张快速崛起的国内装备制造企业－中国国际海运集装箱集团将近二十年并购扩张路径的介绍，来深入讨论中国企业在并购时应注意的时机与策略把握问题。 一、中集集团并购扩张路径介绍 中国国际海运集装箱集团是一家成立于 1980 年的合资企业，当时由招商局轮船、丹麦宝隆洋行和美国海洋集装箱有限公司共同出资设立，生产普通的干货集装箱。1993 年，技术员出身的麦伯良出任公司总经理，带领中集进入了高速发展和扩张的轨道。今天的中集集团已经发展成为一个以集装箱制造、道路运输车辆制造、能源化工装备制造和海洋工程装备制造为主的物流装备制造企业集团。 从规模角度看，中集自 1994 年登陆资本市场以来，销售收入从将近7 亿元增长至近500 亿，扩张近70 倍；净资产从 1 亿元增长至 130 多亿元，扩张近100 倍。与同为A 股上市公司的装备制造企业相比，中集的规模普遍超过他们一倍以上。 从扩张角度看，中集在其发展过程中先后收购国内外企业近30 家，在中国、北美、欧洲、亚洲和澳洲等拥有 100余家全资及控股子公司，员工超过六万人，已经成为标准意义上的跨国公司。更值得称道的是，通过不断收购新的产能、技术和渠道，中集已经在干货集装箱、冷藏集装箱、特种集装箱、罐式集装箱、登机桥和专用车制造六大领域雄居世界第一。特别是其集装箱生产与销售竟占据了全球 50%以上的市场份额。 (一) 中集集团在集装箱制造领域的并购与扩张 自 1996 年以来，中集就始终保持产销量世界第一的地位。目前在全球约 500 万箱产能中，中集拥有的产能...
