三、分析篇一、债券的投资价值分析(一)影响债券投资价值的因素1、影响债券投资价值的内部因素：期限、票面利率、提前赎回规定、税收待遇、流动性、信用级别。2、影响债券投资价值的外部因素：基础利率、市场利率及其它因素。(二)债券价值的计算公式Pn 为从现在开始 n 个时期后的终值， P0 为现值， r 为每期的利率， n为时期数， M 为面值。1、货币的终值和现值●终值是指今天的一笔投资在未来某个时点上的价值。用复利计算：用单利计算：●现值是将未来所获得的现金流量折现。2、一次还本付息债券的定价公式●若按单利计息，并一次还本付息,但按单利贴现：（i 为每期利率， r 为必要收益率）●若按单利计息，并一次还本付息,但按复利贴现 : ●若按复利计息，并一次还本付息,但按复利贴现：3、附息债券的定价公式●一年付息一次，按复利贴现（C 为每年支付的利息）：●一年付息一次，按单利贴现：npPrn0（1+ ）(1)1MinPrn(1)(1)nnMiPr（三）利率期限结构理论： （收益理论）对收益率曲线不同形状的解释，产生了三种主要的期限结构理论：预期理论和市场分割理论。预期理论： 认为对未来短期利率的预期可能影响到对未来远期利率的预期。根据是否承认还有其他因素的影响，可以进一步划分为完全预期理论、流动性偏好理论和集中偏好理论。②流动性偏好理论： 根据流动性偏好理论， 不同期限的债券之间存在一定的替代性，这意味着一种债券的预期收益确实可以影响不同期限债券的收益。但是不同期限的债券并非是完全可替代的，因为投资者对不同期限的债券具有不同的偏好。远期利率除了包括预期信息之外，还包括了风险因素， 它可能是对流动性的补偿。 影响短期债券被扣除补偿的因素包括：不同期限债券的可获得程度及投资者对流动性的偏好程度。在债券定价中， 流动性偏好导致了价格的差别。这一理论假定， 大多数投资者偏好持有短期证券。为了吸引投资者持有期限较长的债券， 必须向他们支付流动性补偿， 而且流动性补偿随着时间的延长而增加，因此，实际观察到的收益率曲线总是要比预期假说所预计的高。这一理论还假定投资者是风险厌恶着，他只有在获得补偿后才会进行风险投资，即使投资者预期短期利率保持不变，收益曲线也是向上倾斜的。③市场分割理论： 认为短期、 中期和长期债券市场上存在不同的投资群体、投资习惯和投资需求， 利率水平本来就不应该相同， 不同市场的利率水平完全是由资金供求关系所决定的。（三）...
