下载后可任意编辑首例“对赌协议”无效案上诉至最高法 IPO 退潮 PE 投资陷尴尬21 世纪经济报道 许言若 北京报道 2024-08-01 23:43:01 评论 (3) 条 随时随地看新闻核心提示：市场行情火热，且行业景气度高的情况下，即使违反‘对赌协议，都会因企业上市而被忽略。而当潮水退去，裸泳者现。潮水退去，裸泳者现。2024 年 7 月，随着一桩 PE“对赌协议”被判无效的官司浮出水面，PE 界陷入自危中。“此案已向最高人民法院提起上诉，结果还不得而知。”7 月 30 日，一位接近于该案原告方苏州工业园区海富投资有限公司（下称“海富投资”）的知情人士向记者透露。该案件缘起于 5 年前。2024 年 10 月,海富投资与甘肃世恒有色资源再利用有限公司（下称“甘肃世恒”）签订了投资协议。海富投资以现金 2000 万元入股,占甘肃世恒 3.85%股份。双方的对赌条款约定,甘肃世恒 2024 年净利润不应低于 3000 万元,否则甘肃世恒或其关联企业需向海富投资提供补偿,金额为：（1-2024 年实际净利润/3000 万元)×2000 万元。而 2024 年甘肃世恒实际净利润仅有 2.68 万元,据此计算需补偿海富投资 1998 万元。而甘肃世恒不肯履行约定,于是海富投资将之告上法庭。法院一审判决该协议无效，二审继续维持原判。更令人惊异的是，据记者了解，在二审维持原判，依旧判决“对赌协议”无效的情况下，向高院提请申诉的并非原告方海富投资，而是拒绝履行对赌协议的甘肃世恒。“该案件是国内首例 PE‘对赌协议’被闹上公堂且被判无效的案件，对 PE 圈震动很大。如今国内 IPO 市场发行节奏放缓，PE 收益也已不再复前两年暴利，作为 PE 规避投资风险的‘对赌协议’又再遭法律质疑，无疑让 PE 自危。”上海一家私募股权投资负责人士坦言。“一般 PE 投资周期为 2-3 年，如今 IPO 市场低迷，退出渠道不畅，而这些排队上市的企业，不少正好是 2024 年后的那拨 PE 投资高溢价疯狂期的产物。”北京一家创投机构的投资总监指出。当市场行情火热，且行业景气度高的情况下，即使违反‘对赌协议，都会因企业上市而被忽略。而当潮水退去，裸泳者现，“类似甘肃世恒与海富投资的案件肯定不会是最后一桩，而且会越来越多，这也正是行业人士所担心的。”灰色的“对赌协议”分析“对赌协议”被叛无效的理由，海富投资与甘肃世恒的对赌协议中，仅约定业绩未达标时投资方行权，而未约定业绩达标时融资方行权，看似保护投资方单方利益，实...
