下载后可任意编辑信息披露与资本成本讨论综述信息披露与资本成本讨论综述 ［摘 要］公司的资本成本是否受益于更好的披露，这是一个重要的并且具有争议的问题。本文回顾了国内外与信息披露和资本成本相关的理论与实证讨论。讨论普遍认为，更好的信息披露会降低资本成本。本文最后给出了一些未来的讨论建议。 ［关键词］信息披露 资本成本 综述 一、 引言 公司的资本成本是否受益于更好的披露，这对于管理者、资本市场参加者和准则的制定者来说是一个重要的并且有争议的问题。美国会计师协会（AICPA）财务报告特别委员会的报告（1994）指出，从更好的披露中，公司获得了更低的股权资本成本；高级财务管理人员协会（Financial Executives Institute）认为在 AICPA 报告中建议的提高的披露水平可以增加股价的不稳定性和风险，并导致更高的股权资本成本。 有众多的理论讨论讨论了信息披露和股权资本成本的关系。虽然这些文献的大多数指出更好的披露降低了股权资本成本，但仍存在一些分歧。近些年讨论者使用了新方法来估量股权资本成本和测量披露水平，实证的文献越来越多。大多数的结论是更好的披露降低股权资本成本。即使这样，一些相对较早的讨论指出一定形式的披露可能会产生相反的效果。 本文将对信息披露和股权资本成本的关系进行一个回顾，目的在于勾勒出这类讨论的一个框架，明晰讨论思路，以更好地指导未来的讨论。 二、 股权资本成本的概念和计量 1. 股权资本成本的概念 股权资本成本是股权投资者对投入企业的资本要求的最小收益率。它由无风险利率（）和一个公司不可分散风险的溢价（）组成，见方程（1）。 股权资本成本也可以被描述成投资者将未来现金流（Et(Div)）折现到当前股价（Pt）的风险调整折现率。这个概念是由传统的股利折现方程得来的，见1下载后可任意编辑方程（2）。 2. 股权资本成本的计量 由于没有直接测量股权资本成本的方法，学术界不断地争论估量股权资本成本的最佳方法。其中最为经典的是以下两种方法。 一个经典的方法使用预先确定的价格风险因素来得到股权资本成本的估量值。例如，资本资产定价模型（CAPM）将股权资本成本定义为无风险酬劳率加上风险酬劳率。见方程（3）。 (3) 利用等式（3）可以估量 r 的价值。虽然这个方法在实践中很常用，但也避开不了争议。首先，由于市场酬劳率不能直接测量，我们必须使用估量值。其次，估量一个公司的市场值同样困难重重。最后，即使有关模型中的合...
