下载后可任意编辑甘肃现首起 PE 对赌协议无效案例 源于信息不对称 中国文化对“赌”字非常敏感，或“一夜暴富”或“一输到底”，种种诱惑让人欲罢不能。 商业上也不乏此类故事：蒙牛、深南电、中华英才网、华润集团、碧桂园、太子奶、腾讯等，这些签署了“对赌协议”的企业，不仅承受着巨大的风险和损失，甚至面临着“改朝换代”的风险。 然而，就在此前，甘肃省法院的一起判例引起 PE 业内关注。对于海富投资和被投公司甘肃世恒的对赌条款，法院一审、二审均判定无效。多位业内人士认为，这是 PE 对赌协议无效的首个案例。 中国虽然不是判例法系，但假如判例对赌协议无效，依旧会对其他类似的判决构成影响。假如判例不支持协议双方履行对赌条款，将对 VC/PE 行业以及需要融资的很多企业产生重大影响，易凯资本 CEO 王冉称。 作为一种控制风险的手段，PE 投资企业时普遍采纳对赌协议。然而，对赌协议好似“带刺的玫瑰”，在芳芬漂亮的外表下，也可能隐藏着难以预料的风险。 带刺的玫瑰 同为对赌协议，后果却千差万别——一些人借助了 PE 的东风，一些人却落得一无所有。典型案例莫过于蒙牛与摩根士丹利，太子奶和高盛、英联以及摩根士丹利对赌的经典之役。 2024 年，蒙牛获得了摩根士丹利的 A 轮投资，其中即带有对赌条款——假如 2024 年蒙牛业绩达到设定目标，则实行股权转让。2024 年蒙牛业绩达标后，通过条款的兑现，摩根士丹利的股权从 9.4%上升至 51%，实现了对公司的控制。 2024 年，蒙牛获得摩根士丹利、鼎晖等机构的 B 轮投资，其中亦附带有新的对赌条款——2024 到 2024 年的三年中，假如蒙牛的年销售收入复合增长率不低于 50%，将获得投资机构一定股份的受让，假如不到 50%则要将额外股份出让给机构投资者，或支付相应现金。 实际上，蒙牛的进展状况远远超过了对赌协议的目标，2024 年蒙牛的销售收入增幅高达 77%，净利润增长超过 90%。2024 年，蒙牛和投资机构提前终止了对赌协议，并兑现约定承诺。 蒙牛的案例被认为是中国第一例成功的对赌交易。企业虽然支付了一部分股权，但是获得了所需要的大笔资金，可以有效抢占市场，而投资者通过对赌协议控制风险，并激励了管理层的业绩。 与蒙牛相比，太子奶则不幸得多。2024 年初，湖南太子奶集团接受高盛、英联以及摩根士丹利 7300 万美元的注资，并约定在投资后的三年中，假如太子奶业绩增长超过 30%，可降低投资方股权，如完不成 30%...
