Reading 7 The Behavioral Finance Perspective ☆ 如果50/50 的概率得到100/200 元，你会花多少钱参与这样的游戏？risk-averse <150,resk-seeking > 150。仔细看图，100 和200 点的平均值和150 点的值什么关系？ ☆ 理性人假说的挑战 ☆ Traditional finance 的utility theory 的两个结论，一是效用曲线凹（上面左图，即risk-averse），一是无差异曲线凸（考虑两种水果之间做组合使得效用无差异）。BF 没有这种假设，效用曲线可以同时存在凹凸，比如某些人既喜欢低风险债券，同时又买彩票。 ☆ Bounded Rationality and Prospect Theory ☆ 关于有效性，弱有效一般都承认；强有效一般都不支持；验证半强有效通过两个方面研究，①是通过event studies，比如stock split 有异常收益，但是研究认为公告前上涨较多，公告后只是adjustment，也符合semi-strong；②是研究主动管理的收益，证实基本都是负的alpha。 ☆ 挑战有效性的主要是fundamental anomalies 和technical anomalies。基本面的比如低PE 低PB 收益高，以及小盘股有超额收益等，但是有学者表示这只是因为没有使用正确的模型（即单因素 模型只考虑了 beta），如果使用多因素 模型后就 不存在超额收益了 ；technical anomalies主要是一些技 术 信 号 （支撑 压 力 、 或 者均线交 叉 ）以及Calendar anomalies ☆ 四 种behavior model Consumption and saving approach，没太 看懂 ，好 像 是说缺 乏 自 制 力 ，同时对 wealth 的判 断 会有误 差（比如会有mental account（即分 层 账 户 ）和framing biases(不同角 度 得出 结论会不同)） Behavioral asset pricing: 在discount rate 上加 入 sentiment premium Behavioral portfolio theory(BPT): 分 层 ，金 字 塔 。每 层 会满 足 特 定 需 求 （下 层 最 基础 资 产 风险最小，上层 最 飘 渺 资 产 风险最 高），但总 体 不是最 优 ，因为没有考虑层 与层 之间资 产 相 关性，该 模型能 够 解 释 ①为何 同时持有保 险、 债券等低风险资 产 同时又持有彩票；②持有低风险资 产 和高风险资 产 的仓 位 较多，而 中 等风险资 产 的持仓 偏 低 Adaptive markets hypothesis(AMH): 市 场 参与者以heuristic rule 的方式 追 求 满 意 而 非 最 优 ，...
