德国金属公司套保失败案例分析

德国金属公司套保失败案例分析 第1/6页 德国金属公司套保失败案例分析 一、基本概念 什么是延展式套期保值？ 假定你的客户签订了一个长达3 年的供货合约，他的套保需求可能涉及到后年的问题，显然，那么远的期货合约在目前的国内是没有一个交易所能够提供。你如果做套保方案的话，自然会想到利用合约的不断更替，直至后年。此时，套期保值的方式叫做延展式（roll over）的套期保值，它涉及到了换月风险――即所谓的跨期基差风险。 所谓基差（basis），是指某一时点某一特定地点的现货价格与该商品的特定期货价格之间的差额。即：基差=现货价格—期货价格 基差可以是负数，也可以是正数，主要取决于现货市场与期货市场相对价格的高低。在正常的商品供求情况下，基差一般为负数，即现货价格<近期期货价格<远期期货价格。这就是所谓的正向市场。这说明了期货价格中反映出一定的持有成本，以及储存者（持有期货合约者）承 担 一定风险而 得 到一定的价格补 偿 。反之，现货价格高于期货价格，就是所谓的反向市场。 因 为，期货套期保值得 以实 现的理 论 基础 在于：期货合约到期时期货价格与现货价格相同 或 趋 于一致 ，期货与现货之间的盈 亏 正好 相抵 ，这种 对冲 机 制 化 解 了风险。但 是期货价格与现货价格总 会存在一定程 度 的背 离 ，也就是期现之间总 会存在基差，只 不过 基差大 小 不同而 已 。这就使 得 套期保值产 生 了固 有风险，即基差风险。 但 基差风险有时候 是致 命 的敌 人 ，有时候 却 是额外 利润 的来 源 。 根 据 我 们 上 面 提到的延展式套期保值，我 们 来 举 一个简 单 的例子 。 假定现在是2002 年1 月份 ，我 们 要对一个2002 年5 月交割 的远期现货空 头 进 行 套期保值。采 取延展式套保策 略 ，即在1 月，建 立2002 年2 月到期的期货合约的多 头 ，到2002年2 月，平 掉 2002 年2 月期货的多 头 ，建 立 2002 年3 月期货的多 头 ，以此类 推 ，……； 到2002 年5 月，平 掉 在4 月份 建 立 的2002 年5 月期货的多 头 ，同 时，在现货市场购 入 现货，兑 现远期现货合约。 假定远期现货合约中商定的交割 价格为S1(5)，而 到5 月份 ，现货价格为S5(5)； Fi(j)代 表 在第i 个月里 交割 月为j 的期货合约的价格。 德 国 金 属 公 司 套 保 失 败 ...