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第11章套利定价理论(APT)

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第11 章 套利定价理论(APT) FFFFkkRmRURR。。。332211 市场模型即单因素模型,R=RRMMR RP =组合中各种证券期望收益的加权平均数+组合中各种证券贝塔系数的加权平均数╳F+组合中各种证券非系统性风险的加权平均数 RP=)。。。(RXRXRXRXNN332211+ )。。。(NNXXXX332211╳F+ NNXXXX332211 上式中,第一行不含不确定性,第二、三行含不确定性,分别由 F、i 体现,通过充分的组合投资分散化可以将第三行降至零。 1.系统和非系统风险 描述系统风险和非系统风险的差别。 解:系统风险是不可以分散的,非系统性风险是可以分散的。系统风险是不能通过多样化的投资组合消除的风险。一般来说,系统风险是指影响市场中大量企业的风险,然而,这些风险对所有企业的影响并不均等。非系统风险是可以通过多元化投资组合消除的风险。非系统风险是公司或行业特有的风险。这些因素出乎意料的变动会影响到你感兴趣的公司收益,但不会影响其他行业的企业收益,甚至对同行业的其他企业也几乎没有影响。 2.套利定价模型 考虑如下说法:要让套利定价模型有用,系统风险的个数必须很少。你是否同意这个说法?为什么? 解:同意。任何收益都可以由足够多的系统性风险因素解释。然而,要让单因素套利定价模型有用,系统风险的个数必须少。 3.套利定价模型 Ultra Bread 的财务总监 Dav id McClemore 决定使用套利定价模型来估计公司股票的期望收益。他打算使用的风险因素是股票市场的风险溢价、通货膨胀率和小麦的价格。因为小麦是Ultra Bread 所面临的最大成本,他觉得这对于 UltraBread 来说是一个重要的风险因素。你如何评价他选择的这些风险因素?你有要建议的其他风险因素吗? 解:市场风险溢价、通货膨胀率可能是不错的选择。作为 Ultra 公司产品的一个风险因素,小麦的价格并不属于市场风险因素,不可能将其视为存在于所有股票中的风险因素。在这种情况下,小麦只是该企业特定风险因素,而不是一个市场风险因素。如果能采用宏观经济风险因素,如利率,国内生产总值( GDP),能源价格、工业生产等等,这个模型就更完善了。 4 .系统和非系统风险 你拥有 Lew is-Striden 药品公司的股票。假设你已经预计到上个月会发生如下事情: ①政府将宣布实际国民生产总值在上一个季度增...

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