第5章利率行为

1 第5章 利率行为 （教材第6 章，第100-132 页） 一、债券的年名义利率经常变动 本章任务在于解释名义利率（利率）波动的原因。 二、本章分析思路 （一）分析利率整体水平的决定因素。 （二）由于债券价格与利率负向相关，因此，通过解释债券价格波动的原因，解释利率波动的原因。 （三）本章分析方法：通过分析考察债券的供求变化债券价格和利率的变动。特别是所有的债务工具都可以看作债券。 5 .1 可贷资金理论：债券市场的供求 内容：（一）从研究债券的供求着手分析利率决定问题。 方法：（一）假定经济中只存在唯一一种类型的债券和单一的利率。 （二）用资产需求理论建立债券供给曲线。 一、债券的需求曲线 （一）方法 以不支付息票利息，但一年后支付给持有人 1000 美元面值的 1 年期贴现债券为例。 （二）利率与贴现债券价格之间的关系 1．如果投资者持有期为 1 年，则债券的投资回报率等于以到期回报率计量的利率，是一个已知的回报率。公式： PdPdFi RET e， 其中： i=利率=到期回报率； F =贴现债券的面值； Pd =贴现债券的初始购买价格。 2．含义 （1）特定的利率值对应于特定的债券价格。 （2）债券的价格与利率负向相关（参见教材图 6-1）。 （三）债券的需求曲线推导 1．债券价格上升时，利率必然下降。根据资产需求理论，在其他经济变量（例如收入，其他资产的预期回报，风险和流动性）保持不变的情况下，由于这类债券预期回报率下降，因此债券需求量下降。 )(PdPdFiPd债券需求Bd。 2．图示 A 点：Pd=950US$时，%3.5053.0950/)9501000(i，Qd=1000 亿 US$。 B 点：Pd=900US$时，%1.11111.0900/)9001000(i，Qd=2000 亿 US$。 C 点：Pd=850 US$时，%6.17176.0850/)8501000(i，Qd=3000 亿 US$。 2 二、债券的供给曲线 图6-1 中 Pd=750US$， %3.33i，Qs=1000 亿US$（F 点）。 Pd=800US$，%25i，Qs=2000 亿US$（G 点）。 Pd=850US$， %6.17i，Qs=3000 亿US$（C 点）。 含义：债券价格上升→利率下降，债券发行成本下降，企业（发行主体）筹集资金成本下降，企业更加希望通过发行债券筹集资金→债券发行数量上升。 因此，债券的供给曲线与债券发行价格同方向变化。 三、债券市场的均衡 （一）债券市场均衡的含义 在债券市场上，当债券需求数量等于债券的供给数量时，债券市场就达到了均衡状态，即 Bd...