天风证券电子行业首席分析师潘暕：2024 年电子行业投资策略潘暕 陈俊杰 张健从整体来看电子行业上市公司营业成本主要构成为固资累积折旧，2000-2024 年，电子行业固定资产累积折旧/营业成本总体处于 30%-40%，估计未来占比也将维持 30%-40%的水平。2024-2024 年电子行业上市公司盈利能力显著下滑，净利率由 2024 年的 9.80%下降至 2024 年的3.15%。该指标于 2024 年反弹，2024H1 电子行业平均净利率回升至 5.20%，主要因电子行业供给出清，行业集中度提升，需求回暖所致。2024 年重点推举：1.利润率较低的公司在行业修复中和开工率提升中受益，以往因折旧及费用较大，利润率较低的公司，将因产能利用率的提升，利润显著提升，弹性较大。持续推举歌尔股份、闻泰科技、欧菲光等。2.固定资产较重、高 ROE、杠杆率高的公司随着行业的好转，弹性较大。持续推举工业富联等。3.周期性降价及需求底部行业，龙头公司受益行业反转和集中度提升。持续推举 TCL 集团、京东方 A、三安光电等。一、消费电子1.5G mmwave 投资机会，中框价值量提升AiP 是目前智能手机毫米波天线的主要方案，具备缩短路径损耗、性价比高、符合小型化需求等优点。为了保证毫米波天线的收发顺畅，单机需要至少 3 颗 AIP 模块，同时，为规避金属屏蔽 AiP 对应中框位置，需做去金属化处理。苹果新机中框有望新增挖槽/打通孔/注塑/覆盖蓝宝石/玻璃等去金属工序，为配置 AiP 进行去金属化准备。重点推举工业富联（新增垂直中框+去金属化工序，价值量提升）， 鹏鼎控股（LCP 传输线/天线方案），环旭电子（AiP）。2.TWS 渗透率提升，2024 年进入手机品牌竞争TWS 耳机作为人类听觉的延伸，解决了线材和充电的束缚后，很大程度地提升了消费者在听觉方面的体验，必将在未来几年带来极高的渗透速度与成长性。考虑到手机的适配性能、连接稳定性、操控的拓展性，估计 2024 年将进入手机品牌清洗市场的一年。对于未来三年品牌进展的推断，我们认为只有三类品牌厂商将持续提升销量，一是手机品牌厂商；二是传统耳机品牌中抢先布局，依靠音质等差异化竞争胜出的；三是时尚潮牌等可能出现的新晋品牌。同时估计手机品牌市场可能会超 80%占比，与当前前 6 大手机品牌智能手机市占率相当。重点推举两大大客户产业链平台：立讯精密、歌尔股份；两大多客户制造平台：佳禾智能、瀛通通讯；依靠品牌价值：共达电声等。3.5G 首要应用领域，AR/VR 持续关注随着 5G...
