中小企业融资模式的国际比较及启示 发布时间:2024—6-20 张廷海20 世纪 70 年代以来，新技术革命的兴起与经济全球化的迅速进展促进了各国中小企业的蓬勃进展。但中小企业融资难问题已成为各国中小企业进展过程中的羁绊,引起世界各国的共同关注.本文试图从中小企业融资模式的国内外理论讨论出发,通过对当今世界主要国家中小企业融资模式的比较分析，为我国中小企业融资模式的选择提供理论参考。一、中小企业融资模式的讨论综述从资本结构来看，国外对中小企业融资模式的讨论主要包括代理成本理论（Agency Theoretic Framework）、静态权衡理论(Static Trade of Model）、融资次序理论(Pecking Order Hypothesis）和生命周期理论（Life Cycle Theory）。Jensenand 和 Meckling（1976）提出的代理成本理论指出,企业内部和外部投资者之间潜在的冲突决定着最优资本结构，即企业要在代理成本和其他融资成本之间进行取舍.不同规模的企业对于代理成本及相关信号传递问题的考虑应该说基本一致，区别只在于中小企业信息不对称的问题更加严重，这对其融资能力和融资条件将产生相当的影响，进而出于信号传递方面的考虑影响到中小企业的融资需求。Miller(1984）的静态权衡理论认为,企业高负债的增加,使企业固定费用增加，收益下降，从而导致财务拮据的可能性增大.最优的资本结构是负债的免税利益和财务拮据所引起的成本相互平衡时的资本融资结构.Myers(1984）融资次序理论认为企业的融资决策应根据成本最小化原则来依次选择不同的融资方式,企业融资结构的顺序是：内部融资—发行债券—发行股票。Michaelas(1996)的生命周期理论则认为，企业在建立和成长时期多使用债务融资，当企业逐渐成熟时，其对债务融资的依赖性将逐渐降低。Berger 和 Udell（1998）等人将企业生命周期与融资相结合，指出企业在其进展历程中普遍存在一个金融成长周期。小的新建的信息不透明的企业多依赖内部融资，随着企业的进展、经营记录和业绩的积累以及信息透明度的提高，可获得间接融资，最后是公共权益和债务市场进行融资。从融资需求来看，国外对中小企业融资模式的讨论主要是从中小企业信贷缺口、信贷配给、关系型贷款以及宏观经济政策的角度展开的。（一）有关中小企业信贷缺口问题.20 世纪 30 年代初,Macmillan 提出英国中小企业融资面临“金融缺口”问题。Ray(1983）等将金融缺口的存在定义为以下两种情况:当小企业投资的边际收益大于边际成本，但由于资金...
