中小投资者生存状态探究论文 一、文献综述 国外的相关讨论表明很多因素可能影响投资者的选择。例如，税收（Bergstresser 和 Poterba，2000）、股票市场的收益、个人可支配收入（Ssntini 和 Aber,1998）、长期利率的滞后项等因素均会对投资者的决策产生影响。但是由于我国的投资环境、经济制度建设、投资者偏好等方面与发达国家存在较大的差异，因此影响我国投资者决策的因素与国外投资者所侧重的不同。我国投资者对于股价的变化的敏感程度要远高于其他国家的投资者。在股票价格与投资者交易策略的关系方面主要讨论行为金融理论的反馈交易模型。 反 馈 交 易 理 论 模 型 由 Shiller(1984) ， DeLong 等(1990)，Kirman(1993)，CampbellKyle(1993)，Shleifer(2000)等人提出并扩展。行为金融理论把不以证券的基本面作为制定交易的基础，而是依靠市场历史走势来制定交易策略的投资者称为反馈交易者。其中正反馈交易者认为市场趋势将会继续，市场上涨时能够产生“持有更多效应(holdmoreeffect)”，在市场下跌时则加速卖出，即所谓“追涨杀跌”的交易策略；而负反馈交易是指逢低吸呐，逢高抛出的反向交易行为。反馈交易使股票价格不再随机运动，而存在确定性的自相关关系。 Koutmos(1997)对意大利、比利时、德国、日本、澳大利亚和英国等六个发达国家资本市场进行考察,结论为正反馈交易行为是影响股票价格波动的重要因素；Koutmos 和 Saidi(2001)考察了亚洲香港、台湾、新加坡、马来西亚、菲律宾和泰国等 6 个新兴资本市场，检验结果也支持正反馈交易是造成市场酬劳波动的重要因素。本文通过对特定时期内的股票价格与投资者交易策略的相关性的分析来检验我国市场中的反馈交易行为，并与其他国家和地区的相关结果进行比较，深化了解我国中小投资者的生存状态。 2、数据分析 （注：图中上证 A 股指数线表示的是上证 A 股指数的五日均线图。新增开户数是表示上证 A 股的月新增开户数,通过 EXCEL 处理得到图中曲线。A 股指数线是由大智慧软件所得；新增开户数据来自中国证券统计年鉴。来源：中国证监会。） 如图一所示，从 2024 年股权分制改革至 2024 年十月中旬，我国上证指数大涨。随着股市赚钱效应的显现，场外投资者加快了进入股票市场的步伐。大量新增中小投资者的加入使中国沪深两市的总账户达 1 亿多户。上证 A 股的月新增开户量在 2024 年 5 月份到达最高的 5594364 户。历史反复证明，当一波行...
