==================================================================利率互换的基差交易策略从长期资本管理公司神话破灭看: 长期资本管理公司（LTCM）：一家仅仅存活 5 年的基金管理公司，却是迄今为止最有影响的套利基金； 一度是华尔街备受推崇的明星，最终却引发了华尔街历史上的一场灾难； 一群曾将不确定的世界视为冷血赌局的投机天才，最终却输得一败涂地； 一个有史以来最生动的资本市场案例，足以让投资者、基金管理人和监管当局沉思。 利率互换（Interest Rate Swap，IRS）是指交易双方约定在未来的一定期限，对约定的名义本金根据不同的计息方法定期交换利息的一种场外交易的金融合约。一般来说，利率互换合约交换的只是不同特征的利息，而不涉与实质本金的互换，所以将其本金称为名义本金。在大多数利率互换中，其中一方支付的利息是基于浮动利率，而另一方的支付是基于固定利率或浮动利率，浮动利率对固定利率的互换是标准型的利率互换，也是最为普遍的利率互换。 利率互换的基差交易策略 一般情况下，利率互换的走势从方向上来说，基本和债券一致。互换和债券组合策略是目前各种套利策略中最常见的一种。这种套利并不是做多或做空某个债券，而是做多或做空互换与债券之间的利差。 一般情况下利率互换走势应与相应期限的无风险债券走势基本一致，互换与现券利差应保持稳定。我们可以将以 FR007 为基准的 5 年期人民币 IRS 利率走势和 5 年期政策性金融债走势比较来看，具体如下图所示： 5 年期人民币 IRS 利率走势和 5 年期政策性金融债走势比较 从上图中我们可以发现几点： 其一，5 年期人民币 IRS 利率走势和 5 年期政策性金融债走势基本一致，长期来看，5年利率互换和 5 年金融债的利差均值接近于 0。虽说 IRS 的利率反映的是未来 5 年远期利率的预期折现到现在的现值，但是市场对未来利率的预期多基于当前的市场状况，所以 IRS利率走势基本和 5 年期现券基本一致。这和沪深 300 股指期货与沪深 300 指数走势基本一致的原理如出一辙，虽说期货反应的是现货未来的价格，但是对未来的预期是基于当前对市场的推断，所以期货和现货走势基本一致。 其二，IRS 的整体波幅相对于现券的波动更为平稳。某个突发消息可能导致短期利率急剧波动，但是这种剧烈波动有市场情绪的因素在，这种市场情绪在较长期的时间会得到平复，从而使得较长期波动不那么剧烈。而 IRS 是未来几年利率的加权...
