专注于研究的价值投资者 晨练者的春天 --------- 武当资产投资策略交流武当资产 —— 专注于研究的价值投资者目录 一、经济背景：世界经济仍处于危机进程中， 10年上半年走出衰退，下半年艰难复苏；中国经济09 年下半年走出阶段性底部。 二、 A 股市场因素分析：政策制度支持、流动性宽松、盈利触底、估值在博弈中寻求平衡 三、投资策略：自下而上通过研究把握结构性投资机会，为投资者争取超额投资收益。武当资产 —— 专注于研究的价值投资者经济背景 目前世界经济总体上处于“去杠杆化”的进程之中。大体上“去杠杆化”可以分为 5 个阶段。 第 1 步：金融产品去杠杆化。美国房价不断下跌，次级抵押贷款及其支持的证券，包括 CDO 、 ABS 都出现了严重的问题，违约率不断上升，金融衍生品的规模也不断的缩小。 第 2 步：金融机构去杠杆化。由于金融机构持有大量的次级抵押贷款及其衍生品，这些资产的贬值使其面临很大的资产减值的压力。很多金融机构的杠杆非常高，资产减值严重的损害了股东权益，所以这些金融机构不得不缩减资产的规模以降低杠杆。武当资产 —— 专注于研究的价值投资者经济背景 第 3 步：投资者去杠杆化。由于金融股带动股票类资产的价格下跌，包括大宗商品价格泡沫给投资者带来了很大的财富损失。投资者为规避风险不断的赎回共同基金及对冲基金，由此带来基金被动的抛售资产进一步的引起股票价格下跌及其他金融产品的价格下跌。这样就陷入了一种恶性循环。 第 4 步：消费者去杠杆化。房价下跌及投资者的财富缩水，收入减少使消费者不得不减少负债，增加储蓄，减少消费。发达国家减少消费意味着中国的去产能化。 第 5 步：全球经济去杠杆化。由于全球经济放缓，贸易保护可能重新抬头。这点还有待观察。武当资产 —— 专注于研究的价值投资者“ 去杠杆化”进程中的美欧经济 2000 年后，美国贸易逆差占 GDP 的比例迅速攀升武当资产 —— 专注于研究的价值投资者“ 去杠杆化”进程中的美欧经济 过去 10 年，美国消费信贷占可支配收入的比重大幅上升，最近两年开始下降武当资产 —— 专注于研究的价值投资者“ 去杠杆化”进程中的美欧经济 金融部门的去杠杆化将推低美国的 GDP 增长率武当资产 —— 专注于研究的价值投资者“ 去杠杆化”进程中的美欧经济• 美国下调 08 年 4 季度经济增长率至 -6.2% 。武当资产 —— 专注于研究的价...
