我国资本市场国际化进程中的金融风险讨论 摘要:结合我国资本市场国际化进程的最新进展,主要从溢出效应的冲击、波动性风险、金融危机及传染效应和金融机构的风险等方面,对这一进程中蕴含的金融风险进行了分析,最后提出了风险防范的对策。关键词:资本市场国际化;金融风险;风险防范随着我国加入 WTO,国内资本市场对外开放已成为一种必定的选择。从 2025 年 11 月QFII(合格的境外投资者)的引入到 2025 年8 月修订后的 QFII 管理办法大幅降低 QFII准入门槛,从 2025 年 7 月国内首家合资基金管理公司成立到 2025 年 5 月 QDII(合格的境内投资者)的推出,这一系列事件标志着我国资本市场国际化进程的不断深化。资本市场对外开放在为一国资本市场乃至宏观经济带来巨大收益的同时,也可能带来不容忽视的金融风险,20 世纪 90 年代东南亚和拉美经济危机就是明证。因此,正确认识我国资本市场开放进程中蕴含的金融风险,并且针对这些风险实行积极的防范措施显得尤为重要。一、市场开放的冲击1.溢出效应风险大量有关新兴资本市场的讨论表明,在资本市场开放条件下,本国市场和外国市场在资金流动、组合管理等方面的联系加强使得国内市场与国外市场的相关性增加,并且随着资本市场开放进程的深化,这种相关性将愈加显着。因此,外国资本市场出现的波动,可能通过外国投资者在本国市场上投资行为的改变,以及国内投资者心理预期和投资行为的变化等渠道,将这种波动传导到国内市场,这就是所谓的联动效应或溢出效应。Bakaert 和 Harvey(1997)实证检验了 20 个新兴资本市场,发现资本市场开放确实增加了国内市场回报和国际市场回报的相关性。[1]Gavin 和 Hausmann(1996)发现 1970 至1992 年间新兴市场资本流动和波动性溢出效应之间存在显着的正相关关系。一国资本市场对外开放的程度越高,国外投资者在本国市场上越活跃,溢出效应可能愈加显着。假如外国市场大幅波动,即使本国经济基本面健康,波动性的溢出也可能对国内市场产生巨大的冲击。多项实证讨论表明,东南亚金融危机期间,美国股市对泰国、菲律宾等国股市的溢出效应也是加剧东南亚金融危机的因素之一。Lu 和 Karen(2025)以台湾股市为讨论对象,发现在金融危机期间,波动性溢出效应导致台湾股市呈现较强的波动性。随着 QFII 的引入,近年来我国资本市场与境外成熟市场如美国和我国香港市场的相关性明显增加(一个典型案例是 A 股与香港H 股的联动),溢出效应的传导主要通过QFII 的投资行为,...
