投资组合理论在中国股票市场的实证分析VIP专享

投资组合理论在中国股票市场的实证分析 摘要：本文根据 Markowitz 投资组合理论，分别在马可维兹模型和单因素模型下对中国股票市场中十支股票的最优投资组合进行实证分析。 关键词：MM 模型， SIM 模型，有效边界线，Blume 方程 Abstract:According to Markowitz’s portfolio theory,we analysis the optimal portfolioes of ten stocks in chinese stock market ,withshort sales allowed or not ,byMarkowitz’s and the single-index models. Key Words:the Markowitz’s modelthe single index modelthe efficient critical linethe blume function 根据 Markowitz 现代投资组合理论的基本思想,作为理性的投资者, 其目标是: 在一定的风险水平下, 使其投资组合的期望收益最大; 或者在一定的收益水平下, 尽可能分散化风险, 使风险最小。换句话说, 理性的股票投资者, 应在其最优投资组合集内即有效边界线上, 根据目标风险或收益水平选择最优组合, 方可实现投资者价值最大化。由此可见, 对最优投资组合及其有效边界线的认识和是股票投资决策有效的必要前提。 一、 模型介绍 MM 模型 β 系数及 Blume 方程实证检验的理论. Blume 应用相关分析讨论 β 值的稳定性。具体方法为： 将样本期划分为前期、后期，分别估量两个期间不同股票的 β 值，得到两组 β值。 计算这两组 β 值的相关系数，根据股票名一一对应。 最后，根据相关系数的大小推断样本β 值的稳定性。 二、数据处理 本文从 Wind 咨讯选用了深圳 A 股中，科键，汇源，双星，石油济柴，索芙特，盐田港，徐工科技，云白药，中集，万科等十支股票，这十支股票来自不同的行业，之间的相关性低，具有一定的代表性，从而能代表整个大盘的个股。时间从 98 年 1月 9 日到 02 年 12 月 27 日，每支股票的周收益率为 ，其中外收盘价 采纳前复权，消除了股利对价格的影响，得到的周收益率基本符合正态分布。市场指数采纳深成 A指，无风险利率 取% 。 三、实证分析 马科维兹投资组合的有效边界 通过 Excel 求得十支股票在 MM 模型下的最优投资组合，及对应的期望收益和标准差并绘图，得到有效边界线如图 1 所示： 横轴：标准差；纵轴：期望收益在马科维兹框架下，收益率是由其所承担的风险决定的，即风险越大收益越高，高收益伴随着高风险。在市场机制完善时，允许卖空的有效投资...