产品竞争的单位投资与负债关联叙述【摘要】投资与融资作为企业两项基本的财务活动具有紧密的联系,而产业组织理论为企业的投融资决策提供了一个完整的、可操作的分析框架。文章系统回顾和评述了现代财务学术文献中关于投资支出与负债水平关系的主要讨论成果,并结合学者们关于产品市场竞争与企业微观决策关系的讨论结论,思考该领域的进一步讨论方向,即站在产品市场竞争的视角来讨论企业投融资关系,这对于丰富我国微观企业投融资关系的讨论具有积极意义。【关键词】产品市场竞争;投资支出;负债水平一、企业的资本运动效率,即企业投资、融资效率表现了企业配置资金的能力,其决定了企业在市场竞争中的生存状态和进展前景。然而长期以来,无论是在理论讨论还是在实际经济活动中,两者却一直处于某种程度的割裂和非均衡进展状态ModiglianiandMiller(1958)提出的“MM 定理”认为,在没有摩擦成本、资本市场完美且有效的情况下,企业投资行为与融资方式不相关。由于完美市场的假定在现实中并不存在,随着讨论的进一步深化,西方学者们开始放宽各种前提假设来探讨企业投融资关系。①从价值制造的角度来看,投资决策是公司三大财务决策当中最重要的决策②,它对公司的进展有着决定性的意义。而在实务界和学术界,对于哪一种因素最能影响公司投资决策仍未取得一致意见。在 20 世纪 60、70 年代,西方学者开始站在产品市场的角度讨论企业的投资行为,随后该领 域 内 有 大 量 学 者 从 不 同 角 度 继 续 进 行 相 关 讨 论(LucasandPrescott,1971;Spence,1979;LippmanandRumelt,1985;Caballero,1991;KiyohikoGNishimurg,1991;DonaldA.HayandGuyS.Liu,1998;LaarniTBulan,2024 等)。关于两者的具体关系和影响机理,由于所选样本、讨论方法以及其他因素的影响,尽管国外学者们的讨论结论并不一致,但是,他们的讨论结论均揭示了产品市场状况会影响企业的微观决策(包括投资决策)。立足于本文的述评重点,笔者不准备对涉及投融资关系的所有文献予以回顾,而只是通过对企业投资支出与负债水平关系的讨论文献进行梳理和归纳,结合学者们关于产品市场竞争与企业微观决策关系的主要讨论成果,从产品市场竞争的视角来探讨企业投融资关系的进一步讨论方向。二、文献回顾(一)负债融资和投资行为关系讨论西方学者对于企业投资与负债关系的讨论结论大致可以归为三大类(童盼、陆正飞,2024):第一,探讨股东—债权...