股价表现 行业动态04.10.15《国务院关于深化改革严格土地管理的决定》04.10.221-9 月国房景气指数为 104.83，比 8 月份下降 0.33 点04.10.28央行调升基础利率相关研究报告04.05《政策调控下房地产行业指数下降》040621《宏观调控成效初显》0408《房价继续上涨，加息压力加大；警惕》行业动态研究报告 房地产业三季增长减缓，加息带来压力前三季业绩增长，增幅小于上半年：房地产上市公司在第三季结算的楼盘普遍偏少，前三季房地产行业上市公司的收入和利润增幅小于上半年增幅。企业在第三季结算的楼盘普遍偏少是业绩增幅较小的原因。每股净利润低于沪深平均水平：前三季，房地产上市公司加权平均每股净利润 0.105 元，加权净资产收益率 3.93%。每股净利润只有沪深平均值的 50%。动态市盈率为 39.51 倍。加息增加行业不确定性：房地产企业在加息后面临销售速度增长放缓甚至下降，同时销售价格也可能出现波动。这将直接影响到房地产企业的收入和利润率，进而影响净利润。对房地产上市公司收入和利润的影响将从 2005 年开始体现。04 年预期仍旧良好：我们预测 04 年内房地产上市公司的业绩基本不会受到加息的影响。全年房地产上市公司的收入增幅很可能在15%左右；而净利润增长率为 18%-20%的水平。但由于房价不会大幅下降，同时下半年钢铁、水泥等原材料价格也出现回落使建安成本下降，房地产业的毛利润率仍可保持在 23%左右，不会出现很大回落。05 年行业销售增长放缓：我们预期 05 年房地产行业总体的销售增长会放慢，全国商品房销售额增长率回落到 18%-20%，上市公司的收入增长率则减少到 8-10%的水平。由于资金成本的增加和销售费用的提高，利润率减少到 20%，上市公司净利润增长率减少到10%。行业评级为减持：由于预期 05 年房地产上市公司的收入和利润增长率会下降，同时考虑存在再次上调基础利率的可能性，我们已经调低对该行业的评级至减持。房地产行业张 燕chongsong@csc.com.cn010-65178899-84022分析日期： 2004 年 11 月 1 日日维 持减 持房地产上市公司加权平均每股净利润 0.105 元。行业动态市盈率为 39.51 倍。主营收入、主营利润和净利润的增长幅度逐项增大。主营业务利润率从去年同期的 22.8%上升到 22.89%，净利润率由 6.92%上升到7.45%房地产开发类公司的平均净利润增长率为 34.42%前三季业绩增长，增幅小于上半年2004 年前三季，房地产上市公司加权平均每股净利润 0.105元，加权...
