经济政策不确定性对企业研发投资影响 1 引言 随着经济全球化的进展，技术变革、市场转型、国际竞争等等各种因素交织在一起，使得企业的经营环境变得更加复杂，经济政策不确定性可能引起企业经营风险、自身财务困难、融资成本增加等，不利于企业筹集资金进行研发投资。随着经济政策不确定性的升高，一些公司面临更高的风险，研发融资难度更大，企业资金回笼也更加困难，使得内源资金严重短缺。而财务柔性具有预防和利用的属性，提高财务柔性水平对于研发至关重要。因此，在经济政策不确定时，讨论财务柔性与研发投资之间的关系具有非常重要的意义。本文主要贡献在于从创业板上市公司数据出发，利用 Baker等构造的经济政策不确定性指数衡量经济政策不确定性，对探究公司如何缓解融资问题、如何更好应用财务柔性促进研发投资具有启示。 2 文献综述 发现经济政策不确定越高，公司债务融资和股权融资越低且股权融资减少的幅度更大;［1］王红建，李青原等(2024)在探究经济政策不确定性对公司现金持有水平的作用机制时，发现经济政策不确定性越高公司现金持有水平越高，且问题越严重两者的关系越敏感;［2］张倩肖，冯雷(2024)发现宏观经济政策不确定性会加剧银行信贷风险，会抑制企业技术创新;［3］文献梳理可以发现，经济政策不确定性的上升不利于企业融资、降低了企业的投资等，这为本文的讨论奠定了基础。查找相关文献发现财务柔性双重属性可以缓解企业融资约束应对不利的冲击，也可以抓住机遇提升企业的价值。等(2024)从企业自身财务管理角度出发，讨论发现企业储备的财务柔性缓解企业的投资不足，企业面临的融资约束越严重，财务柔性的缓解作用越大;此外，等(2024)以环境不确定为切入点发现当企业环境不确定越大，财务柔性对企业价值的提升作用也越大;［4］梳理文献可以发现，财务柔性会促进企业的投资、提升企业的价值、提升创新绩效等，并且外界环境越不稳定，这种正向作用越明显。以研发投资的异质性为立足点，讨论结果发现，不同财务柔性政策的影响不同，组合财务柔性政策对研发投资的促进作用最大，单纯的债务柔性政策对研发投资具有抑制作用，单纯的现金柔性政策对研发投资具有促进作用;［5］曾爱民等(2024)以金融危机为背景讨论发现组合财务柔性具有更强负债融资能力、也可以用储备的现金直接为企业的研发活动提供资金;［6］不同的财务柔性政策对企业的研发投资影响不同，组合财务柔性政策正向作用更明显。 3 理论分析与讨论假设 3...
