第5章 净现值与其他资本预算方法

第二讲 净现值与其他资本预算方法人们已经总结了许多方法，用来进行投资项目决策。比如“净现值法” Net Present Value，该方法通过对某个投资项目可能产生的一系列现金流量进行折现得到现值，根据现值的大小对项目进行评价。投资项目未来时期各期现金流入量现值之和，减去项目投资额的现值之后，其余额大于零则具有财务可行性，可以选择；小于零则不具有财务可行性，应该放弃。我们确信净现值法是资本预算的最佳方法，但我们也不能忽视资本预算的其他方法，这些方法都是对净现值法的补充。本章先简单介绍净现值法，并将该方法作为基准，然后对比分析其他一些方法，如回收期法、平均会计收益率法、内部收益率法和盈利指数法。在介绍资本预算方法之前，先来解释几个名词：（1）独立项目。所谓的“ 独立项目”(independent project)，就是对其做出接受或者放弃的投资决策都不会受其他项目投资决策影响的项目。比如说，你打算在 A 市开设一家快餐厅和在 B 市开设一家美容院，这两个项目就是独立项目。wZj6G。（2）互斥项目。“互斥项目”(mutually exclusive investments)，就是指不能同时选择的两个或多个项目。比如，项目 A 是在你拥有的一块地皮上建一幢公寓楼，而项目 B 是决定在同样的一块地上建一座电影院，项目 A 和 B 就是互斥项目，因为你不可能让这两个项目同时进行。H2MhS。2.1 为什么要使用净现值例题 2-1 阿尔法公司现在计划投资一个 100 元的零风险项目。该项目只在第 1 期获得 107元的现金流量。公司的管理层可能会考虑如下方案：Z2CmV。（1）使用公司现金 100 元投资此项目。而 107 元在这一期之后用于支付股利。（2）放弃此项目，把 100 元作为当期的股利支付给股东。利用净现值法很容易比较这两个方案。假如利息率为 6%，该项目的净现值就是 由于净现值为正，该项目可以接受。当然，假如银行利率高于 7%，就会导致投资项目的净现值变为负数，那么，就得放弃该项目。这样，我们可得出一条最基本的投资法则：ZWlla。接受净现值为正的投资项目符合股东利益。这个例子非常简单，但它的结论适用于公司财务的各种实务。假如项目持续多个期间，我们可以对现金流量进行折现，计算出项目的净现值。假如项目存在风险，我们可以寻找一个存在类似风险的股票，把该股票的期望收益率作为项目的折现率。t0G9W。使用净现值法是进行资本预算的明智选择。虽然资本预算还包括其他方法，但是与其他方法相比，净现...