高管薪酬与企业绩效讨论述评摘要：近年来，上市公司的高管薪酬迅速增长，如此高的薪酬，是否能反映出高管们的贡献以及公司的经营业绩。近期国内外学者对此进行了讨论，国外大多讨论表明高管薪酬与企业绩效之间存在正相关关系，但国内很多讨论却证明二者之间关系并不显著。中国上市公司高管薪酬指数分析报告也显示二者之间无显著关系，这到底是什么原因导致的？本文在对国内外文献进行回顾的基础上，结合我国具体情况进行分析。 关键词：高管薪酬；企业绩效；持股比例 经营权和所有权分离是现代企业最显著的特征之一，这种制度为那些不善于管理经营却拥有资产的人和善于管理经营却没有资产的人提供了一个合作契机，从而使企业资源与管理经营者达到最优组合。但是，两权分离由此也引发了代理问题，根据理性经理人的假设，委托人和代理人分别追求自身利益最大化：委托人希望实现股东财宝最大化，代理人则更多地追求自己的工资津贴和闲暇时间最大化。由于两者之间存在利益冲突，再加上信息不对称的影响，委托人必须设计最优契约激励代理人，即根据企业经营者的努力程度给予激励。激励措施是多方面的，如工资津贴、工作环境、权力与职务、闲暇时间等。根据大多学术论文的讨论来看，对管理者的激励集中于货币性激励，而对于难以计量的企业管理者的努力程度，可以用企业绩效来代替。由此，解决代理问题的中心便转化成探究管理者的货币性激励与企业绩效关系的问题。 关于两者之间关系的讨论国外相对来说比较成熟，自 1998 年中国上市公司对高管人员持股及年度酬劳相关信息进行披露后，中国对高管薪酬激励以及企业绩效之间的实证讨论也逐渐增多。现有的讨论中结论并不相同，有些存在正相关，有些则表明不存在显著关系，下面对国内外相应讨论成果进行文献回顾。 一、国外相关文献综述 对于高层管理者的货币性激励问题，国外很早就有讨论，已有较多讨论文献。1925 年，托辛斯和巴克尔最早对这一问题进行讨论，发现经理酬劳和企业绩效之间的相关性很小。之后的大多数讨论集中在20 世纪八十年代以后，出现了大量的关于高管薪酬激励的学术论文，大部分讨论以美国上市公司为讨论样本，以大企业的 CEO 薪酬作为讨论对象。CEO 薪酬主要包括一些可用货币量化的指标，如高管人员的年薪、奖金以及持有的股权等。 （一）高管人员薪酬与企业绩效相关。莫非（1985）搜集了美国 1964～1981 年间的 73 家大型制造业公司管理人员的酬劳数据作为讨论样本，分...
