内部控制信息披露的市场反应内部控制信息披露的市场反应 摘 要：2025 年，68 家境内外同时上市公司和 214 家 A 股自愿试点上市公司按规定实施了内部控制体系，其中 68 家境内外同时上市公司被强制要求出具内部控制审计报告。利用事件讨论法发现：强制披露内部控制审计报告公司和自愿披露内部控制审计报告公司的累计超额收益率存在显著差异，进一步通过回归分析发现，内部控制审计报告不具有信息含量。 关键词：强制；内部控制审计报告；市场反应 中图分类号：F23 文献标识码：A 文章编号：1672-3198（2025）24-0125-03 1 引言 2025 年 4 月 26 日，财政部、证监会、审计署、银监会、保监会借鉴美国 SOX 法案经验，联合发布了《企业内部控制配套指引》。该指引要求执行内控体系的企业必须对本企业内部控制的有效性进行自我评价，披露年度自我评价报告，并且聘请会计师事务所对其财务报告内部控制的有效性进行审计，出具审计报告。为了保证内部控制的稳步实施，规定该指引自 2025 年 1 月 1 日起在境内外同时上市的公司执行，2025 年 1 月 1 日起在上交所、深交所主板上市公司执行，同时鼓舞非上市大中型企业提前执行。社会对此政策评价不一，为了检验内部控制审计报告所具有的信息含量以及对市场的影响程度，本文利用事件讨论法对 2025 年的内部控制审计报告披露的市场反应进行讨论，以期为监管者、企业、投资者提供借鉴。 2 文献综述 李明辉，何海，马夕奎（2025）对我国 2001 年上市公司年报中的内部控制信息披露状况进行了分析，认为我国上市公司内部控制信息很大程度上流于形式，没有实质性内容。张步阔（2025）在划分自愿披露和强制披露两组的基础上讨论了内部控制信息披露的市场反应，得出了公司内部控制信息披露与股价显著相关的结论。林斌，饶静（2025）对自愿披露内部控制鉴证报告的上市公司的讨论表明，相比上市年限长、财务状况差、组织变革程度高及发生违规的公司，内部控制质量好的上市公司更同意披露内部控制鉴证报告，其原因是公司为了向市场传递真实价值的信号。陈宋生和郭京晶（2025），沈菊琴等讨论发现，内部控制信息披露能带来正面的市场反应，CAR（累计非正常酬劳率）为正，并且强制披露内部控制信息能够获得更高的异常收益率，投资者能够利用这些信息获得超额收益。 3 假设演绎和讨论设计 3.1 假设演绎 基于市场半强势有效性的假设，即股票价格能够及时并充分反应公开披露的...
