福田汽车：产品结构改善盈利能力提升中信证券李春波根据我们的盈利预测，2005年预期市盈率为10.5倍。如果增发成功，则摊薄后的2004年和2005年每股收益分别为0.38和0.55元，相对于当前股价，预期市盈率分别为18倍和13倍。2004年公司共实现收入179亿元，实现净利润2.17亿元，每股收益0.476元。略高于我们的预期，从分季度数据明显可以看出，公司下半年业绩好于上半年。由于福田汽车的净利润率非常低，仅为1％左右，净利润对毛利率的变动相当敏感。下半年毛利率上升和销量大幅提升共同作用，净利润维持较高水平。产销量进一步提高、经营管理策略更加注重利润回报，加上原有强大的产品竞争力，公司业绩将进一步提升。未来内外资税率并轨将减轻公司的所得税压力。我们对公司明年的发展持相对乐观的态度，认为公司的重卡产品会实现比较快速的增长，而且由于原材料价格略有降低，加上公司产品结构的调整，轻卡的盈利能力也会略有回升。维持先前的盈利预测，预计公司2005年全年实现销售收入220亿元，利润总额4.5亿元，净利润3.1亿元，每股收益0.68元。由于公司业务拓展能力较强，而且未来有可能逐步提高利润率水平，公司合理的市盈率水平2005年业绩摊薄之后15-16倍，维持“强于大市”的投资评级。云维股份：受益于云南化工整体重组国信证券林田2004年4季度利润大增，全年业绩高于预期。2004年云维股份实现主营收入32809万元、净利润1506万元，同比分别增长29.7%和35.4%，每股收益0.137元，比我们原来预测高0.03元。由于上半年电力短缺导致生产不正常，公司前3季度亏损763万元，而下半年电力供应充足，PVA产量增长了40%，销售成本下降28%，销售价格上升9.4%，导致盈利大幅增长，4季度实际实现的净利润为2269万元，盈利能力相当出色。2004年度公司分红方案为每10股送2股转增3股并派现金红利0.50元，高送股应当是为后续融资做铺垫。机构研究报告精粹机构研究报告精粹●中国银河证券研究中心（杭州）第005期2005年1月31日星期一第2页共14页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共14页云维股份受益于云南化工整体重组。云南省以丰富的盐、磷矿、煤炭和天然气资源成为化工大省，目前云南省正在以上市公司为龙头、以产业链为纽带，打破地区产权界限，组建几个大型化工集团，云维股份、云天化和待上市的云南盐化都是重点扶持的对象，云维股份公告收购沾化公司的纯碱资产，就是重组的重要一环。此外，母公司云维集团正在积极建设50万吨合成氨和200万吨焦炭项目，预计在2年内建成，并很有可能注入上市公司，公司具有持续增长的前景。收购沾化将使公司2005年业绩大增。公司的PVA产品以电石为原料，属于高耗能产品，由于电力短缺导致2004年上半年经营亏损。收购纯碱资产后，电力短缺对公司经营的影响被相对弱化。沾化公司的纯碱和氯化铵的规模均为20万吨/年，预计2005年销售额和净利润分别约为3.6亿元和2500万元；谨慎估计，2005年云维股份的2.5万吨PVA、40万吨水泥和1万吨电石的销售收入和净利润预计分别为3.5亿元和3300万元，加上国产设备抵免所得税0.04元/股，预计2005年的每股收益为0.58元。电力供应不稳是主要的风险因素。云南电力结构中水电比重大，因此季节性因素影响很大。随着2004年汛期结束，加之当前出现煤油运供求矛盾，云南电力供应再度出现紧张。据预测，今冬明春全省用电需求预计为330亿千瓦时，发电量预计为290.3亿千瓦时，电量平衡后缺口为67亿千瓦时，不能排除重蹈2004年1季度电力紧张导致停产损失的可能性，我们的盈利预测已经考虑了电力短缺的影响。资产重组大幅提升公司的盈利和价值，推荐公司2005年的动态PE为11.3倍，大大低于化工行业平均PE，具有明显的投资价值，以15倍PE估值，公司合理的估价在9.0元左右。2005年石化行业投资策略报告新疆证券何千里2004年，世界经济与我国经济发展速度分别高达5%和9.5%左右，原油消费增加并带动油价上涨33%。在原油价格上涨和石化行业周期向上的作用下，2004年石化行业收入、利润均大幅增长，前10个月石化行业实现销售收入10285亿元，利润3855亿元，同比分别增长31.3%和92.9%。石化行业正充分享受景气高点所带...
