研究报告·燃料油http://www.htfutures.com一、前期走势回顾上海燃油连续图美原油连续图追随国际原油价格走势，上海燃油价格近几年同步演绎得精彩纷呈，起伏跌宕。而近期价格走势出现了局部分化，在国际原油价格低位震荡的时候，燃油价格却逆势上涨，从最低2000元/吨持续上涨至3100元/吨，涨幅超过50％，目前维持在3000元/吨的价格附近盘整。二、原油/燃油相关性分析虽然燃油现货价格与国际原油价格走势大体趋同，但在幅度上稍有不同。见下图：第2页共10页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共10页整体而言，国内燃油现货价格运行相对较为平缓一些，原因在于国内现货价格仍受到政府的部分干预。左面的图表显示上海燃油期货价格与原油价格高度相关。三、近期燃油价格与原油价格走势背离的原因国际原油在跌破50美元后继续下滑，纽约原油期货最低曾跌至33.20美元/桶的04年以来最低位置，随后逐渐回稳，目前主要在33－46美元的区间震荡。新加坡燃油整体走势跟随原油向下，但在良好的市场基本面的影响下，较原油价格更为抗跌。导致国际燃油如此抗跌的原因主要是基本面的坚挺，一方面，来自目标市场需求剧增，由于中国提征燃料油消费税在即，中国进口商屯货等待意愿较强，同时，韩国电厂季节性需求反弹在即，日本低硫燃料油需求坚挺。另一方面，市场到货并不算多。截至12月22日，新加坡燃料油库存较12月17日急跌233.1万桶或12.92%，至1570.5万桶的12周低点。08年12月中国确定对燃料油征收燃油税，燃料油的消费税类比柴油，从2009年1月1日起，税率从每升0.1元，大幅提高到每升0.8元。意味着每吨燃料油消费税为811.6元，第3页共10页第2页共10页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第3页共10页较未调整前的每吨101.45元/吨，猛增了710.15元/吨；考虑到消费税部分仍要征收增值税，因此每吨燃料油实际增加成本高达830元左右。此消息一出，市场燃料油价格短期内明显走高，完全逆原油走势上涨。因此，近期国内燃油期货价格的上涨主要是收到成本构成方面的变化驱使，长期来说应该不会影响与原油的价格高度相关性，但将形成新的比价关系。四、原油基本面情况分析1、原油价格仍受全球经济前景的影响由于金融危机导致整体商品市场仍然处于弱势格局，美国次贷危机爆发并引发严重的金融危机以来，伴随着众多大型金融机构的纷纷破产和倒闭，各行业均受到极其严重的影响，并蔓延到实体经济，导致工业品生产下滑，全球贸易减少。中国发布的数据表明工业品出厂价格已经连续2个月下跌。由次贷危机引发的金融危机和经济危机对全球金融市场和商品市场均造成严重影响，自2008年7月份以来，商品从历史最高价持续暴跌，到08年底时，在这短短的数个月内，商品价格基本上都跌回到了几年前的水平。虽然奥巴马上台后大刀阔斧的推进经济刺激计划，但市场对美国经济的前景仍然顾虑重重，使得价格的反弹几次都无功而返。美国最新公布的数据显示，2月中旬美国领取失业金的人数达510万，继续创历史记录。1月份耐用品订单为6年来最低水平，同月新房销售量为历史最低水平。美国总统奥巴马2009年财政预算赤字预计为1.75万亿美元，为二战以后最高赤字金额。同时英国出台计划为威胁大型银行的问题资产担保。日本财政大臣用"极其黯淡"一词描绘该国第一季国内生产总值前景。2、前期原油价格的暴跌仍属于长期牛市的一个调整对原材料市场的历史回顾显示，在商品价格上世纪50年代上涨50％的繁荣期结束后，随后的11年价格陷入低谷。下一次价格推升则是到了70年代。价格再次上涨超过50％只花了2年时间，随后的19年则一直走低。对最近繁荣的回顾表明，目前情况与因政治因素导致的上世纪70年代石油危机不同：1）、2003年－2008年的价格增长，其时间之长，幅度之大是此前的任何周期都不曾有过的；2）、价格增长首次囊括了所有原材料种类；3）、它不是由政治危机所引发，而是伴随世界人口最多的2个国家的崛起，而且与之第4页共10页第3页共10页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第4页共10页相伴的是低通货膨胀、强劲的全球经济增长。而这一切都说明...
